如何在“后SPAC时代”

重新锚定商业航天赛道？

近日，BryceTech发布的《2025商业航天投融资报告》显示，全球航天投资的资金流向、投资配置和结构正发生微妙而深刻的变化，透露出“量缩价稳”的成熟市场信号。

—导读—

01结构变化，全球投资78亿美元

02美中欧包揽九成投资，中国居第二

03配置调整，投决“后移”，估值“前置”

04投资细分，聚焦卫星与发射

05三问2025，政策、市场、资本退出

06商业航天新周期将来临

01

结构变化，

78亿背后的“中升美降”

全球融资：美国下降，中国上升。

2024年，美国商业航天企业获得投融资比上一年的53亿美元减少13亿，中国则有大幅上升，从5.42亿美元增长至19亿。

2024年全球商业航天企业投融资概况：

• 交易数量：220笔（2023年为242笔）。

• 投资接受方数量：198家（2023年为212家）。

• 首次投资者数量：365家（2023年为400家）。

图/2024年商业航天投资概况

不过全球商业航天初创企业数量、交易数量、均有下降。

另外，2024年平均单笔金额3550万美元，高于2023年的3200万美元，投资单笔均值有所提升。

从“井喷”到“稳态”。

2021年全球商业航天投融资总额曾超过120亿美元，在此峰值后，连续三年在80亿美元附近“横盘整固”。

图/2015-2024年投资交易数量与总投资额

二级市场窗口尚未打开。

从投资类型看，VC（风险投资）占比仍是主流，债务融资和IPO均仅为4%。

2024年投融资情况分布：

• 风险投资：188笔交易，占全部投资的92%。

• 公开募股：4笔交易，占比4%。

• 债务融资：22笔交易，占比4%。

• 收购：6笔交易，占比不足1%。

02

美中欧包揽九成投资

2024年商业航天被投企业的地域分布上，美国以83家被投企业为全球冠军，欧洲以57家位列全球第二（获投企业数量创历史新高），中国以16家企业居第三。

图/2024被投企业和投资人地域分布

投资者地域分布上，美国221家投资者；欧洲133家（含英国、法国、德国等）；中国34家；日本33家；韩国+印度：共32家。

图/2015-2024全球航天投融资变化

2024年，中国企业的投融资达19亿美元（全球第二），占世界投资额的24%，这得益于计划构建大型卫星星座的卫星制造商和发射服务提供商。

03

配置调整：

投决“后移”，估值“前置”

过去十年，全球商业航天新公司持续涌现。

2015-2019年，251家初创公司完成首轮融资，其中，61家融资1轮，154家融资2-5轮，36家融资超过5轮。

全球航天项目的首轮融资中位数在上升。2015-2019年为220万美元，2020-2024年升至310万美元。

在投融资趋势上，微型VC和种子基金增多，大额融资减少；2024年前十大公司仅占总投资20%（2021年为62%）。

在投资阶段上，早期阶段（种子/A轮）的投融资约占总交易数量的70%。

天使/种子投资总额处于2020年以来的最低水平，资金配置正在转向后期阶段的公司（通常回报更快，风险更低）。

全球投资分布趋势上：

• 种子轮：2020-2024阶段的项目投决，比2015-2019阶段平均推迟6个月。

• A轮：平均推迟1.4年，“产品验证”成为A轮的硬门槛之一。

• B论：平均推迟1.3年，需要“真实客户合同”而非PPT。

• C轮及以后：提前2年，一旦跑通，资本蜂拥，估值跳升。

从2024年数据来看，A/B轮投融资占比为2021以来最高；天使/种子轮占比则逐年缩减，资本更趋于“保守”。（欧洲更多集中在早期的种子轮/A轮企业）

此外，单个项目的平均投资人为4.2家，比2015年的2.9家/项目有所增加，反映出资本“抱团”稀释风险，同时也抬高了议价门槛。

04

投资细分：

聚焦卫星与火箭

过去十年全球商业航天累计投融资约650亿美元，在具体的投融资赛道细分上，航天发射、卫星（通信、制造）成为“绝对主角”。

2015-2024年资本市场投资领域分布：

交易数量前三的领域：航天器制造（21%），发射服务（17%），地理空间分析（17%）。

资金占比前三的领域：发射服务（33%），卫星通信（23%），商业载人航天（10%）。

图/2015-2024商业航天投资趋势

05

三问2025：

政策、市场、资本退出

商业航天投融资领域，2025年的关键问题（主要针对美国商业航天）：

国际主权太空能力

• 政府会购买现成系统还是推动发展国内商业航天产业？

• 政府将如何通过商业企业主导建设/宣誓主权太空能力？

不断演变的美国航天采购政策

• 谁将是航天主要受益者？老牌承包商还是新进入者。

• 商业服务采购的转向将在哪些领域最为明显。

• “金穹”计划和其他国防项目能带来的新商业市场有多大？

• 科学和研究项目的资金将如何变化？

不确定的资本金融市场

• 资本配置是否会转向低风险资产类别，远离高风险领域。

• 退出环境会受到哪些因素影响。

• 首次公开募股项目稀缺，是否会导致并购增加。

06

商业航天新周期来临

尽管全球商业航天投资逻辑面临调整重塑，但78亿美元的投资不是终点，而是“后SPAC时代”的第一块压舱石。预示商业航天新周期来临的同时，带来更多启示。

对创业者来说，

技术验证+订单落地+政府背书的“三重门”缺一不可，融资窗口期会被拉得更长，但单笔投资金额也会更大。

对投资者来说，

商业航天赛道足够长、故事足够大，但估值锚点已从“PPT”切换到产品验证甚至市场占有率。

资本始终都在，只是换了一种更挑剔的姿势。

对政府机构来说，

谁能率先用政策、订单“喂”出独角兽，谁就能在下一轮地缘科技竞赛中占得先机。

全球太空投资的“黄金时代”，已从“粗犷”逐渐开始“集约”，从“漫天撒钱”逐步进入“精准滴灌”。

未来，就看谁能把卫星、火箭和订单同时摆上谈判桌。

注释：

SPAC。（特殊目的收购公司）是一种在海外资本市场常见的上市模式，主要特点是通过先上市后并购的方式实现主营业务整合。

“金穹”计划。2025年5月20日美国发布了名为“金穹”天基导弹防御系统的发展规划，该系统计划在3年内“全面运转”

参考及引用：

《BryceTechStart-UpSpace2025》；

RyanPuleo,Start-upSpaceProjectLead（瑞安・普莱奥，项目负责人）；

CarissaChristensen,CEO（卡丽莎・克里斯滕森，Bryce首席执行官）；

CarieMullins,DirectorofAnalytics（卡里・马林斯，分析总监）；

SimonPotter,ManagingDirector（西蒙・波特，董事总经理）；

FAA商业太空运输办公室（AST）数据、BryceTech及网络公开信息。