观点指数(GDIRI）6月10日，光模块供应商成都新易盛通信技术股份有限公司发布公告称，公司董事会审议通过了H股发行及香港联交所主板上市的相关议案，正式启动境外上市进程。

据观点指数不完全统计，截至2026年6月，光模块行业已有多家头部企业启动或完成H股上市进程。其中，剑桥科技已于2025年10月登陆港交所，率先成为首家完成“A+H”双资本平台布局的光模块企业；2025年11月中际旭创已启动H股上市的相关筹备工作。天孚通信于今年4月向港交所递交发行H股并在主板挂牌上市的申请。联特科技于6月9日披露了H股上市预案。

短短半年时间，AI光模块行业企业密集奔赴港股，形成了罕见的集体上市潮。

AI红利兑现热潮

作为高速光模块供应商，新易盛是本轮AI算力热潮中受益最直接的企业之一。2025年全年，新易盛实现营业收入248.42亿元，同比大幅增长187.29%；归属于上市公司股东的净利润为95.32亿元，同比激增235.89%，净利润增速显著高于营收增速，显示出公司盈利能力大幅提升。

进入2026年，这种高速增长的态势仍在延续。今年第一季度，公司实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%；归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。销售毛利率略高于2025年末，为49.16%，主要得益于公司产品结构的持续优化，高附加值的高速光模块产品占比不断提升。

从产品结构来看，光互联产品是新易盛绝对的收入支柱。2025年，公司光互联产品实现营收247.71亿元，同比增长188.07%，占总营收的比重高达99.72%。其中，400G和800G产品成为主要收入来源，特别是800G光模块在2025年下半年开始大规模出货，成为推动公司业绩爆发的核心引擎。其在年报中表示，报告期内，随着全球人工智能产业的快速发展，高速率光模块的市场需求大幅增长，公司相关产品的销售收入和市场份额均显著提升。

新易盛另一个显著的财务特征是极高的海外收入占比。2025年，公司境外业务实现营收238.88亿元，同比增长251.03%，占总营收的比重为96.16%。

数据来源：WIND 观点指数整理

在盈利能力方面，新易盛表现同样亮眼。2025年，公司的净利率为38.37%，较2024年的33.03%提升了5.34个百分点。主要得益于规模效应的显现和产品结构的升级。随着800G光模块出货量的大幅增加，单位生产成本显著下降，同时高毛利率的高端产品占比提升，共同推动了净利率的上行。

从市场份额来看，根据LightCounting2026年5月发布的全球光模块厂商TOP10榜单，新易盛反超Coherent升至全球第二，市场份额仅次于中际旭创。

海外扩产的资本需求

在业绩高速增长、现金流相对充裕的情况下，光模块头部企业为何集体选择赴港上市？观点指数认为，这背后既有产业发展的内在需求，也有资本市场的外部驱动。

光模块行业的资金需求本质上由技术迭代节奏决定，而AI大模型的爆发彻底颠覆了行业原有的发展周期。传统电信市场光模块迭代周期约10年，云计算时代数据中心市场缩短至3-4年，2012-2023年完成了40G、100G、400G三代产品的商用。AI大模型带来的互联带宽每2年翻倍的硬性要求，将迭代周期进一步压缩至1-2年：2023年800G光模块才实现大规模出货，伴随英伟达Blackwell GPU平台落地，1.6T产品仅用2年就完成了从研发到量产的跨越，3.2T、6.4T更高速率产品的预研也已全面启动。

产能爬坡与产线升级催生了资本开支需求。一方面，新一代光模块在芯片设计、高速封装、光学器件集成等核心环节需要持续投入巨额研发资金。以新易盛为例，2025年公司研发投入达7.02亿元，同比增长74.16%，但由于同期营收增速更快，研发费用率反而从4.66%降至2.83%，低于中际旭创、天孚通信等同行，未来研发投入仍有巨大的提升空间。另一方面，技术迭代倒逼产能快速更新换代，头部企业不仅需要大规模建设新产线，还必须同步推进海外产能布局以应对地缘政治风险。目前新易盛泰国基地二期已投产并将在2026年进一步扩产，中际旭创、天孚通信、联特科技等也均在东南亚加速产能建设。

值得注意的是，即将于7月1日实施的《国务院关于对外投资的规定》，将进一步加强对企业以自有资金、募集资金进行对外投资的监管。在此背景下，通过H股募资获取境外资金，能够用于海外产能建设，有效规避境内资金出境的合规流程与潜在风险，大幅提升海外扩张的效率与确定性。

与国产GPU等更多依赖国内市场的半导体行业不同，光模块是一个典型的全球化产业，头部企业的收入和客户主要集中在海外。新易盛超过96%的营业收入来自海外市场，其他头部企业的海外收入占比也普遍在80%以上。据行业机构预测，2026年全球四大科技巨头（谷歌、亚马逊、微软和Meta）AI基础设施资本支出合计将逼近7250亿美元，较去年创纪录的4100亿美元大幅增长77%，海外市场仍将是未来行业增长的绝对核心。

这种高度全球化的业务结构，对企业的资本平台提出了国际化要求。

首先是汇率风险的对冲需求。2026年一季度新易盛财务费用高达5.22亿元，同比暴增1687.27%，主要源于美元兑人民币、泰铢汇率大幅波动导致的汇兑损失。香港资本市场作为连接内地与全球的核心金融枢纽，能够为企业提供港币、美元等多币种融资渠道，企业可以直接用外币融资匹配外币收入和支出，最大可能降低汇率波动对利润的冲击。同时，港股平台也能极大便利企业开展海外并购、跨境结算和海外员工股权激励等全球化运营活动。

其次是国际品牌与客户信任的构建需求。光模块的核心客户是英伟达、微软、谷歌、Meta等全球科技巨头，这些客户在选择供应商时，不仅看重技术能力和产能规模，也非常关注企业的公司治理透明度和国际资本市场认可度。赴港上市能够显著提升企业的国际品牌影响力，增强海外客户与合作伙伴的信任度，有助于企业获取更多长期大额订单，进一步巩固全球市场份额。

此外，H股全球资本对中国光模块企业投资价值亦较为认可，剑桥科技于2025年10月登陆港股，募资53.1亿港元，并于2026年6月完成19.67亿港元的二次配售。资金主要用于马来西亚和墨西哥工厂建设以及核心元器件储备。

高景气周期后的风险

尽管当前光模块行业仍处于高景气周期，头部企业业绩表现亮眼，但集体赴港上市的背后也隐藏着行业发展的多重风险与挑战，这些将直接影响企业未来的资本市场表现和长期发展前景。

首当其冲的是技术迭代风险。光模块行业技术更新换代速度极快，企业只有持续保持高强度的研发投入，才能跟上行业技术发展的步伐。一旦在关键技术节点上落后，就可能迅速被市场淘汰，行业历史上已有多家曾经的龙头企业因技术迭代失误而衰落。当前，全球光模块行业正处于从800G向1.6T升级的关键转折点，各大头部企业均在加紧1.6T产品的验证与量产工作。

与此同时，共封装光学（CPO）技术的快速发展也给传统可插拔光模块企业带来了挑战。CPO技术通过将光引擎与交换芯片封装在一起，能够显著提升带宽密度并降低系统功耗，被公认为下一代超大规模数据中心光互连技术的核心方向。若CPO技术在未来3-5年内实现大规模商用，将对传统可插拔光模块的市场空间产生实质性挤压。

其次是市场竞争加剧与行业增速放缓的双重风险。光模块行业的超高景气度吸引了大量新进入者，行业竞争日趋白热化，产品价格下行压力持续加大。与此同时，行业已出现阶段性增长放缓的信号。2026年一季度，新易盛归母净利润27.80亿元，环比2025年四季度下滑13.26%，终结了净利润的环比九连升；同行业的天孚通信，一季度归母净利润4.92亿元，同比增长45.76%，但环比也下降了约10.82%。

最后是日益凸显的地缘政治风险。光模块作为AI算力基础设施的核心部件，已成为地缘政治博弈的焦点领域之一。6月8日，美国国防部发布最新版“中国军事企业清单”（也称CMC清单或1260H清单），共有188家中国企业上榜。其中，国内光模块龙头中际旭创被列入其中，这标志着行业面临的地缘政治风险进一步升级，未来不排除更多企业被纳入相关限制清单的可能。

总体来看，本轮光模块行业集体赴港上市潮，是中国光通信企业在全球产业格局中地位提升的必然结果，也是企业应对技术迭代加速与地缘政治风险的战略选择。H股上市不仅能够获得充足的资金支持，更重要的是能够搭建起国际化的资本平台，为未来的全球化布局和技术创新奠定基础。

但与此同时，企业也需要正视行业面临的技术、竞争与地缘政治风险，在高速发展的同时保持审慎，才能在日益激烈的全球竞争中持续保持领先地位。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。