出品 丨 搜狐汽车·汽车咖啡馆

作者 丨 胡耀丹

北京时间7月24日凌晨，特斯拉发布了2025年第二季度财报。外媒指出，这是特斯拉十多年来最严重的季度销售额下滑。

搜狐汽车整理了特斯拉在2016年-2025年10年间的季度财报情况发现，2025年第二季度，特斯拉营收下滑幅度，创其近10年单季度营收下滑最大跌幅。

具体到二季度数据，特斯拉第二季度营收约为225亿美元，同比下滑11.78%；其二季度归母净利润约为11.72亿美元，同比下滑20.7%，不过与2025年一季度下滑63.77%的数据相比有所收窄。

放眼2025年上半年，数据显示，特斯拉营收约为418亿美元，同比下滑10.62%，创其十年间上半年营收下滑的最大跌幅；其上半年归母净利润约为16亿美元，同比下滑约39.%，与2024年上半年约50%的归母净利润跌幅相比有所收窄，但下滑仍在继续。

整体而言，特斯拉第二季度乃至上半年的财报表现出，其仍然处于营收利润双双下滑的“逆风期”，虽然其下滑幅度相对有所减小，但目前尚未看到有终止下滑的趋势。

特斯拉 CEO 埃隆·马斯克在财报电话会上表示，受税收抵免政策取消和关税影响，特斯拉正面临一个可能持续数个季度的“艰难时期”。

不过，马斯克并没有停止为特斯拉的投资人、股东及粉丝“画饼”。根据其在财报会披露的信息，以及特斯拉当下的行动，马斯克为特斯拉走出“逆风”画了两张“饼”：其一，价格更具竞争力的车型；其二，Robotaxi/ FSD（特斯拉辅助驾驶系统）业务。

目前，面对特斯拉仍显低迷的财务表现，华尔街并没有表现出强烈看空态度。巴克莱银行分析师Dan Levy在保持特斯拉“持有”评级时指出，该公司面临“越来越弱的基本面”，但他也表示，特斯拉的Robotaxi故事可能会推动积极情绪。

01 补贴退坡卖车难

汽车是特斯拉的业务基本盘，其整体财报陷入下滑与汽车业务不振息息相关。

数据显示，今年上半年，特斯拉共生产车辆77.29万台，同比下滑8%；交付车辆72.08万台，同比下滑13.2%。具体到第二季度，特斯拉共交付了38.41万辆汽车，与2024年第二季度的44.4万辆相比下降了14%。

直接影响特斯拉销量的因素主要有三个，分别是产品、关税、补贴。

首先，特斯拉本身的产品规划节奏、技术迭代速度，是其销量下滑的重要原因。当下，特斯拉面临“老将”产品周期管理有待改善，新品“难产”，“下一款爆品”迟迟未至的局面。

作为“老将”，Model 3 和 Model Y至今在特斯拉销量中占比仍然较大，二者发布至今已有 7～11年（Model 3于2017年发布，Model Y于2020年上市），尽管已有小幅升级，但缺乏真正的换代与设计革新。

除了二者之外，特斯拉发布的Cybertruck、Robotaxi等“革命性”新品，尚无法为其基本盘注入一剂强心针。特斯拉原计划2025年上半年推出的平价车型 “Model 2.5”，也因优先保障北美市场现有车型在 IRA 补贴到期前的交付，再次推迟至四季度量产。

同时，马斯克也认为关税对特斯拉造成了影响。关税影响指的是美国今年以来采取的针对世界各国的关税政策。4月，美国总统特朗普宣布对所有国家的商品征收10%的基准关税，并对其政府认为对美国进口设置高壁垒的国家征收更高的关税；7月初，美国总统相继宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收高额关税……

虽然，特斯拉在美国本土生产并销售汽车，因此其不受美国对进口汽车征收25%关税的影响。但特斯拉依赖来自中国、墨西哥、加拿大等地的材料和供应，因此也受到了不轻的关税影响。

比如，宁德时代，拓普集团、三花智控、东山精密、银轮股份等中资企业，都是与特斯拉长期合作的核心伙伴。今年1月，根据摩根士丹利于测算，美国本土造的特斯拉车辆，约20%电池由中国直接进口，30%由在墨西哥投资的中国企业提供。

这会增加成本与交付周期。特斯拉投资者关系副总裁 特拉维斯·阿克塞尔罗德在二季度财报会上表示，特斯拉连续关税成本增加约3亿美元，其中三分之二影响在汽车部门，由于制造和销售周期的延迟，预计后续季度将进一步增加。

“退补”影响则来自于美国总统唐纳德·特朗普通过的“大美法案”。这项法案将取消电动汽车购买的税收抵免，对燃油效率超标的汽车制造商的罚款将归零，并取消对风能和太阳能的其他激励措施。法案规定自2025年9月30日起，终止7500美元/辆的联邦购车税收抵免政策。

马斯克认为，美国联邦电动车购车补贴的变化在今年三季度终止后，将继续对需求形成压力。但这同时也意味着，今年二、三季度特斯拉的成绩单中，其实也会包括消费者因抢夺补贴时间窗口期而增长的销量。

除了三重直接原因之外，特斯拉销量、业绩的下滑也与马斯克个人的选择息息相关。

在产品规划、公司治理方面，马斯克在特斯拉上投注的精力相对不足。2024年5月，特斯拉前董事会成员史蒂夫·韦斯特利（Steve Westly）表示，“马斯克关注的领域太多了”，他认为，马斯克对特斯拉关注度的下降，是特斯拉落后于一些同行的部分原因。在电动汽车行业的关键节点，特斯拉可能更需要马斯克分出更多精力关注。

而在外部环境上，马斯克对美国政治的高参与度，也令外界有所不满。2025年2月，美国独立投行Stifel分析师Stephen Gengaro表示，马斯克领导“政府效率部”（DOGE）削减美国政府开支的努力，可能会开始影响特斯拉汽车的销售。该行的专有调查数据显示，消费者对马斯克的好感度下降到接近历史最低水平。

02 两张“大饼”

将销量下滑归因于“关税”与“补贴退坡”之后，马斯克开始面向未来画出“大饼”。

第一张饼是“跳票”已久的“更经济实惠的车型”，这关乎着特斯拉的汽车基本盘。这款车型在坊间有着多个代号，“Model 2.5”“Model 2”……作为更廉价更能走量的新车型，其承担着不小的期望。

“我们将在第四季度推出更实惠的车型，供所有人使用。这些产品的目标不是对收入或毛利产生负面影响，而是制造一款每个人都喜欢和想要的更实惠的汽车。”财报会上，马斯克说。

值得一提的是，美国电动汽车购买的税收抵免政策将在三季度末取消，这意味着特斯拉销量很可能遭遇比较大的负面影响。因此，四季度上市的这款“更实惠的汽车”，对特斯拉整体销量的重要性不言而喻。

第二张饼是Robotaxi和FSD。“特斯拉公司的Robotaxi业务在相当短的时间内实现巨大的运营规模。我的猜测是，它将在明年年底左右对我们的财务产生实质性影响。”马斯克在财报会上说。

据悉，特斯拉在奥斯汀推出了首个商业Robotaxi服务，已经获得付费客户。特斯拉的目标是在2025年底前将服务扩展到覆盖美国一半人口，但需获得监管批准。

与体量尚小的robotaxi相比，相对能带来更多软件收益的FSD才是当下的重头戏。

“自从我们在北美推出FSD版本12以来，我们确实看到了FSD采用率的显著改善。去年我们做的另一件事是降低了价格，使订阅更加实惠。自那时以来，我们看到了45%的增长，这是一个令人鼓舞的趋势。”财报会上，首席财务官DevOps Ninja表示，人们没有意识到，每天支付不到3.33美元就能拥有一个私人司机，这是迄今为止最大的游戏规则改变者。

“用FSD的汽车在统计上比不使用FSD的汽车更安全。我们最近几个月在北美地区看到了FSD采用率的上升，这是一个非常有希望的趋势。”特拉维斯·阿克塞尔罗德说。

在技术进展上，马斯克表示，其认为在某些地区，今年年底前可以实现个人使用的无监督模式。只是特斯拉非常谨慎，他认为“不应该仓促行事”。

不过，海豚投研也指出，FSD目前尚未迭代到下一代，还尚未看到大幅超额确认的催化剂出现，这部分收入的大额增长仍然需要特斯拉FSD技术的大幅迭代，以及在欧洲和中国的落地来实现。

虽然新技术、新产品、新业务尚未带来明显收益，但特斯拉仍在持续进行研发投入。

数据显示，2025年上半年，特斯拉的研发费用为29.98亿元，同比增长34.74%，在近五年（2021年-2025年）的半年报中，这是唯一一次研发费用超过归母净利润。

未来，在特斯拉持续投入AI的战略下，相关费用会持续增长。“因为我们继续投资于人工智能项目，包括与员工相关的额外费用，如更高的股票薪酬和人工智能计算的折旧等，我们的运营费用，尤其是研发相关支出将继续增长。”特拉维斯·阿克塞尔罗德表示，特斯拉认为即使在当前环境下，继续在这些领域投资以实现长期定位是正确的策略。

一手要稳住现实销量基本盘，一手要追赶AI的“星辰大海”。在“关税”和“补贴退坡”等多重因素的叠加下，特斯拉的下半年，注定不平静。