浙商证券策略：历史底部区域，如何把握机会？
浙商证券策略：历史底部区域，如何把握机会？
【大河财立方消息】2月18日，浙商证券王杨策略团队发布报告认为，自2023年8月以来的持续调整，市场基本进入历史底部区域。微观流动性冲击导致市场年初加速调整，2024年2月6日中央汇金宣布加大增持力度，提振了流动性信心，成为微观流动性修复的拐点。随着市场回归稳态，A股何处是底的本质还是取决于估值和盈利。针对估值，多项指标显示市场已经基本进入历史底部区域；针对盈利，稳增长政策加码，高质量发展助力，整体盈利有望迎逐步修复，结构亮点有望逐步显现。
该团队判断市场基本进入历史底部区间，此时应以乐观的心态去把握机会，密切关注政策和产业的积极变化，重视低估值和TMT两大线索。
大势：市场进入历史底部区域
估值：已进入历史底部区域。其一，市盈率，接近几次经典的历史大底水平。其二，市净率，目前A股破净率基本超过2018年四季度水平。其三，股息率，历史上当A股过去一年股息率接近或超过一年期国债收益率时，往往是市场中长期底部，目前万得全A过去一年的股息率约为2.4%，已经显著超过当前一年期国债收益率1.9%。
盈利：稳增长发力助力修复。稳增长政策加码，高质量发展助力，A股整体有望逐步修复，结构亮点也有望逐步显现。
风险偏好：微观流动性助力。对于风险偏好而言，最有意义也相当简单的一点在于能够知道“风险偏好也有周期”，因为恐慌和狂热都是不可持续的。自2023年12月初以来，风险溢价率已上穿均值+1倍标准差，接近2018年底的极值水平。2024年2月6日中央汇金宣布加大增持力度，提振了流动性信心，成为微观流动性修复的拐点，有望助力风险偏好修复。
结构：拥抱新一轮产业周期
趋势：关注低估值和AI线索。产业周期是我们立足5-7年选择结构的关键线索。重工业崛起驱动2002-2008年的重工业主线，直至2008年1月见到拐点；智能手机渗透和应用的爆发驱动2009-2015年的TMT主线，直至2015年6月见到拐点；针对2016-2021年，一方面消费升级驱动了大消费主线，另一方面光伏和电动车崛起驱动了新能源主线，直至2021年先后见到拐点。产业周期的更迭，通常伴随着结构的大切换。2022年4月以来，新一轮产业周期已经开启，结构也迎来大切换。一方面，就传统行业而言，分红是重估线索之一，此外供给端格局的优化线索、一带一路的出口线索也值得挖掘。另一方面，就新兴行业而言，结合人工智能的全球产业趋势，科技创新是核心线索。
今年：科技为主，兼顾传统。聚焦2024年结构，该团队认为，科技创新行业为主，兼顾传统行业修复。针对TMT，当前处在AI主题阶段，结合盈利释放线索，以运行商和算力为代表的基础设施建设或是牛股诞生领域，与此同时，关注MR、人形机器人、自动驾驶等AI应用类热点主题的发酵。针对传统行业，景气线索比较关键，我们借助库存周期位置对其研判，结合最新工业企业数据，饮料乳品、有色、炼化及贸易、燃气、化工、汽车等相关行业基本面修复顺畅。
责编:任浩鹏 | 审核:李震 | 监审:万军伟