原标题：“彩妆第一股”为何上市不出彩

羊城晚报记者 汪海晏

在等待了7年后，“彩妆第一股”、国货美妆品牌毛戈平公司主动撤回上市申请。1月4日晚间，上交所官网披露，日前，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平公司”）向上交所申请撤回首次公开发行并在主板上市申请文件，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对毛戈平公司发行上市审核。

公开资料显示，毛戈平公司2000年7月28日在杭州成立。公司法定代表人毛戈平以“刘晓庆御用化妆师”出名，并先后为多部电影、电视剧和舞台剧进行化妆造型设计，是中国化妆界的标志性人物。在行业积攒了足够的名气和声望后，毛戈平先后成立了毛戈平形象设计艺术学校，并推出国内首个以个人名字命名的高端彩妆品牌MAOGEPING。其旗下化妆品也因毛戈平“换头级”化妆术一度受到消费者追捧。

或与九鼎被调查有关

随着公司业务规模的扩大，毛戈平开始谋求上市。不尽如人意的是，毛戈平公司征战资本市场的历程颇为坎坷和曲折。

早在2016年12月，毛戈平公司首次递交招股书，拟申请沪市主板上市，成为首个冲击A股主板上市的彩妆企业。不过在2017年9月，毛戈平公司的IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”。2017年年底，毛戈平公司称因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”暂停IPO，上市之路就此停滞。

直到2021年10月，在首次递交招股书的5年之后，毛戈平公司终于迎来IPO首发成功过会的好消息。就在外界以为毛戈平公司距离上市只差临门一脚之际，其IPO进度却依旧未能迎来实质性的进展。

2023年3月，在全面注册制改革的大背景下，毛戈平公司的IPO平移至上交所审核，并同时更新了招股说明书。至此，毛戈平公司上市之路再度重启。但在同年9月，上交所又中止了毛戈平公司发行上市审核。彼时，上交所表示，毛戈平公司因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。时隔几个月后，今年1月，毛戈平最终选择撤回IPO。

苦战七年未果，毛戈平公司也被外界调侃为“IPO钉子户”。

毛戈平此次主动撤回IPO，并未透露具体原因。不过，业内分析人士认为毛戈平公司上市受挫或与其外部股东被立案调查有关。据毛戈平公司2023年3月招股书披露，苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）（以下简称“浦申九鼎”）持有毛戈平公司10%的股份，是该公司最大的外部股东。近年来，浦申九鼎背后的九鼎集团及其掌门人吴刚被证监会立案调查，包括毛戈平公司在内多家九鼎集团参与投资的企业集团IPO受阻。

毛利率比较高被问询

尽管上市梦碎，但多次更新的招股书却可以让外界一窥毛戈平公司近年来的“财富密码”。

据毛戈平公司于2023年3月更新的招股书显示，毛戈平公司主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。

招股书数据显示，2020年至2022年，毛戈平公司经营业绩稳步提升。其中，营业收入分别为8.82亿元、14.31亿元和16.82亿元；归母净利润分别为1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元。从营收结构来看，公司收入高度依赖主品牌MAOGEPING。2020年至2022年，MAOGEPING的收入占比从87.57%、90.95%提升至95.24%，保持逐年增长态势。

值得留意的是，毛戈平公司的毛利率一直维持在较高水平。2020年至2022年，毛戈平公司综合毛利率分别为81.20%、80.54%和81.17%，且高于同行业上市公司如欧莱雅、资生堂、珀莱雅、贝泰妮等。

不过，针对毛利率较高的情况，于2021年毛戈平公司首发上会时，证监会发审委就“公司在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性”等进行了问询。

对此，毛戈平在招股书中解释，“主要与品牌定位、销售模式、产品种类的差异有关”，其指出，“公司MAOGEPING品牌与欧莱雅、资生堂、欧舒丹等国际品牌的主要彩妆、护肤品牌定位较为相似”，不过，“欧莱雅、资生堂旗下大众品牌销售收入的占比明显高于公司，而大众品牌的产品定价较低，拉低了其整体毛利率水平”。

此外，毛戈平公司研发实力也一直被市场诟病。2020至2022年，毛戈平公司的研发费用率从1.21%降至0.87%，且低于同行业上市公司，国内外同行业公司欧莱雅、资生堂、贝泰妮等品牌的研发费用率均在2%以上。

未来还会不会上市？

虽然上市之路不顺，但毛戈平公司的投资发展举措一直未曾停歇。

2023年12月29日，毛戈平公司以5.93亿元的价格竞得杭州上城区望江一处商业商务用地。据浙江省自然资源网上交易中心官网显示，该地块出让面积11960平方米，容积率4.0，体量约4.8万平方米，限高72米。

根据望江地块的投资开发协议，该地块要求竞得者自持50%用于设立全国总部（化妆品研发、销售）项目建设，未来项目年营收不低于20亿元，年税收不低于4亿元。对此，业界纷纷猜测，该地块或将成为毛戈平公司在杭州的总部。

在杭州市上城区2024年度重大项目推进现场会上，毛戈平表示，随着企业规模越来越大，需要更大的办公空间。毛戈平公司总部大楼项目在杭州上城区建成后，公司的策划、执行、设计等部门都将集中在总部大楼办公，这对企业品牌提升和未来发展更有利。

拿地之后，毛戈平还成立了新的公司。1月2日，一家名为杭州尚都汇化妆品科技有限公司的企业正式成立。天眼查显示，该公司注册资本达5亿元，法定代表人为毛戈平，由毛戈平公司全资持股，经营范围含化妆品批发、化妆品零售等。

未来，毛戈平公司还会不会坚持上市？羊城晚报记者联系该公司相关负责人，但截至发稿未得到回应。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受羊城晚报记者采访时表示，谋求上市是毛戈平公司发展绕不开的路。企业上市不仅加速促进公司成长，扩大经营规模，提高公司知名度，同时也是资本市场对企业价值的认可。