随着2026年中报披露收官，深圳市国资体系内一批未上市发债公司（即在发债融资、需定期披露财报的企业）也交出上半年“成绩单”。

南方+根据Choice金融终端数据分析，52家深国资非上市债券发行人已披露2026年中报，合计资产40559.27亿元（约4.06万亿元），横跨多个行业。

整体看，这批企业呈现资源高度集中、盈亏明显分化、偿债与运营平稳但局部承压三个特征，其财报为观察深圳国有资本运行状态提供量化参照。

整体画像：4.06万亿资产，43家合计盈利48.76亿元

资产总计 Top10。

截至报告期末，52家户均资产779.99亿元、中位数仅213.65亿元，均值为中位数3.6倍以上，资产高度集中于头部；市国资委直接控股33家、区属平台19家。

资产负债率分档分布。

盈利上，43家披露归母净利润（归属母公司股东的利润），合计48.76亿元，户均1.13亿元、中位数0.27亿元；25家盈利、18家亏损，盈利面58.1%，盈利合计约127.19亿元、亏损合计约78.42亿元，相抵后利润规模不大；ROA、ROE中位数仅0.16%、0.26%，与重资产、公益性业务占比高有关。

头部集中：投控贡献超五成营收、七成净利润

营业收入 Top10。

报告期内，52家合计营收2481.14亿，深圳投控1386.01亿居首、占55.9%，资本运营集团121.08亿第二、仅为其8.7%，特区建工、深业、福田投控列三至五位，前五合计1820.84亿、占73.4%。资产端更集中：深圳投控13227.28亿（约1.32万亿）、占32.6%，是唯一破万亿企业；地铁集团8392.51亿第二、占20.7%，两家合计过半。

归母净利润：盈利Top8 与亏损Top8。

净利润前五合计99.12亿、占盈利总额77.9%：深圳投控34.26亿居首，深创投20.20亿第二，资本运营、鲲鹏、福田投控分别为16.42亿、14.32亿、13.92亿元。深创投、鲲鹏营收分别仅7.57亿元、0.09亿元，利润主要来自投资收益和公允价值变动（金融资产市值变动的账面损益），是典型投资类机构。

亏损扫描：18家亏损，地铁占亏损总额六成

18家亏损企业中，深铁集团-49.32亿元居首，占亏损总额（-78.42亿）的62.9%，是最大单一影响因素；深业（-7.52亿）、特区建工（-4.27亿）、特区建发（-4.25亿）分列二至四位，其余12家均在1.2亿元以下。

亏损与现金流交叉来看，11家为“真亏损”（利润、现金流双负），账面亏损同时消耗现金，如安居净流出20.36亿；另7家为“账面亏损”（利润为负、现金流转正），以地铁（-49.32亿/+17.20亿）、特区建发（-4.25亿/+20.47亿）最典型，主因折旧摊销等非现金成本压低了账面利润。

资本结构：平均资产负债率49.85%，17家利息保障倍数不足1倍

资产负债率均值49.85%、中位53.02%，整体适中：24家低于50%，11家在50%—60%，10家在60%—70%，4家在70%—80%，3家超80%，最高为市政集团85.43%、国任财险83.29%、融资租赁80.77%。

货币资金/短期借款低于1倍的企业。

短期看，26家披露短债企业的货币资金/短期借款中位数3.22倍，7家低于1倍（现金不足以覆盖短债），其中融资租赁集团货币资金7.03亿、短期借款22.78亿，覆盖倍数最低。

利息保障倍数不足1倍的企业。

长期看，利息保障倍数（盈利对利息的覆盖倍数，低于1即不够付息）在35家财务费用为正企业中中位数1.11倍，17家低于1倍，大鹏投控（-2.93倍）等亏损企业为负。这类企业多为基建、区域开发平台，承担公益职能，偿债与再融资、资产盘活、股东支持相关。

增长质量：15家“双增”、10家“双降”，仅世纪证券连续三年利润正增长

按营收、净利增速划分，42家可比企业中，15家“双增”、9家增收不增利、8家降收增利、10家“双降”。双增含深圳投控、深圳机场等，福田投控高增速主因上年低基数；双降含地铁、特区建工、特区建发等，集中于建筑、交通、投资领域。

增长质量。

三年维度（2024—2026年中报）看，31家完整数据企业中仅世纪证券连续三年净利润正增长，4家营收三连增，8家今年营收“V型反转”；净利受投资收益、资产处置等非经常性因素影响大，持续增长者有限。

现金流与运营：7家“盈利但现金流为负”，存货周转偏慢

经营现金流。

43家经营现金流合计净流入313.56亿，27家为正、16家为负，深圳投控254.75亿居首、占81.2%。盈利企业盈利现金含量（经营现金流/净利润）中位数2.75倍，但7家“盈利却现金流为负”，包括资本运营（16.42亿/-31.72亿）、融资租赁（1.46亿/-22.94亿）等，净流出与资本运作、租赁投放有关。

存货周转率。

运营上，应收账款周转率中位3.31次；存货周转率仅0.68次（约一年半周转一次），深汕城建投（0.02次）、南山安居（0.05次）、安居集团（0.11次）最慢，均为开发、基建企业，存货以开发成本、工程施工为主，沉淀大、变现慢。

撰文/制图 南方+记者 李荣华

数据来源/Choice金融终端