停牌已经三天，微创系股票的个股讨论社区仍旧热闹，公司的复牌节奏、导致停牌的租赁事项背后风险、甚至公司的退市焦虑……各种争议笼罩在停牌的微创系公司投资者间。

表面看，微创系因为办公租赁场地需要进一步协商，延迟了财报的披露。

但其背后，却或许涉及到四家公司与承租方上海回青橙投资管理有限公司（原：上海微创投资管理有限公司，以下简称“回青橙”）间微妙关系，从明确的“关联方”到隐形“受益者”，回青橙与微创系已经超过五年的租赁关系为何突然续约不顺？是否存在潜在的风险？

续约不成，4家公司同日停牌

9月1日， 微创医疗（00853.HK）和其分拆的3家港股上市公司 微创机器人-B（02252.HK）、 微创脑科学（02172.HK）、 微创心通-B（02160.HK）同步停牌。

据微创医疗披露，公司延期刊发2026年中期业绩，公司需要更多时间处理以下事项：就建议租赁的主要条款（包括单位租金、租期及拟租赁面积）及保证金安排进行进一步磋商；审阅该保证金的可收回性、以及与物业相关的装修成本的合理性；及审阅本集团与物业的业主及其联系人之间的关系。

上述租赁指的是微创医疗及子公司与回青橙间的租赁续约事项。

早在2021年，微创医疗方面与回青橙签订过一次五年协议。据当时的公告，微创医疗方面向回青橙租用位于中国（上海）自由贸易试验区张东路1661号专用工业设施内总面积约为126,370平方米的若干处所，用作办公及生产制造用途。租期自2021年8月1日至2026年7月31日期间，总租金约为1.95亿美金，以及保证金。

这一保证金的支付原因为：相关物业系回青橙按微创医疗方面的规格及规定兴建，因此微创医疗方面需按现有租赁协议的条款向回青橙支付相等于一至两年租金的保证金，保证金将于租期届满或现有租赁协议终止时无息退还。

目前这一五年协议刚好到期，等待续约。而这一续约过程并不顺畅。

公告显示，截至8月20日，微创医疗方面上海微创心通医疗科技有限公司、创领心律管理医疗器械（上海）有限公司及上海远心医疗科技有限公司三家公司已分别与回青橙订立租赁协议，涉及的租赁物业内总面积约为13872.64平方米的若干处所，各租期均于2031年7月31日届满。

另外还有八间附属公司正与回青橙就物业内若干处所的租赁╱续租安排进行磋商，涉及总面积约74,686.84平方米，即上述提到的建议租赁，双方尚未能就租金、租期和保证金等条款达成一致。

目前租约尚未全部续签，在磋商期间微创医疗方面仍占用相关物业，并未搬离。

公告提到，目前微创医疗方面在回青橙处仍有2.9599亿元的保证金余额。

有没有关联方资金占用？

乍一看，此次拖累微创医疗发布业绩的，是尚未签订的租约以及这一未决事项对财务报表的潜在影响。但更值得注意的，可能是公司提到的延期发布业绩原因的最后一项 “审阅本集团与物业的业主及其联系人之间的关系”。

资深投行人士王骥跃向财闻指出，这个交易涉及到是否存在关联方资金占用的问题，是性质问题。

这一质疑并非空穴来风。首先，从微创心通披露的新续约总价和面积计算，新租约价格约5.5元/平方米/天。而依据五年前的租约计算价格约5.45元/平方米/天。另外，微创医疗方面需要支付较大金额的保证金，例如微创心通新租约中，支付的保证金为一年租金1815万元。

另外， 从股权关联上看，更名前的回青橙即上海微创投资管理有限公司（以下简称“上海微创投资”）曾作为关联方被披露在2019年年报中，2018年前，该公司法人正是微创医疗董事会主席常兆华。

微创医疗2019年年报中的披露

不过，在2021年那份租赁协议签订时，这一关联关系已消失。

在当时的租赁协议签订公告中， 微创医疗解释称，上海微创投资为求真务实基金有限公司的间接附属公司。求真务实为一家在香港注册成立的无股本担保有限公司。其为一个慈善基金会，专注于推进及促进科学及教育。

微创医疗进一步指出， 据董事所知，求真务实亦持有本公司已发行股本不足5%。除上述披露的关系外，据董事于作出合理查询后所知，求真务实及业主以及彼等的最终实益拥有人独立于本公司及其关连人士，且与本公司及其关连人士并无关连。

从2026年8月的最新公告看，上海微创投资即现在的回青橙与微创医疗的关系未有大的变化。

也就是说，一份“并非新事”的租赁，在续约时忽然出现与本就存在瓜葛的业主方关联关系的质疑。有说法认为，这与微创医疗近来的股权结构变化有关。

续约事项或是“冰山一角”

2025年7月，微创医疗原大股东大冢控股出售股份，上海市级国资旗下企业接手其中部分。

据同花顺iFinD，按最终控制人统计，上海市国有资产管理办公室间接持股50%的上海上实生物医药管理咨询有限公司持有微创医疗7.07%的股份；更早前进入微创医疗的上海浦东国资方面亦持股，比例为6%。

对关联方资金占用的潜在质疑背后，是微创系多年来“大开大合”的资本市场征战中累积的风险。

早期靠冠脉支架单一业务起家，微创医疗为了扩大版图大举并购，同时内部孵化拆分多家公司上市，然而并购整合的过程并不顺利，中间还伴随着核心业务业绩下滑和债务等多重压力。据同花顺iFinD数据，2020年到2024年连续亏损5年后，公司在2025年才重新开始盈利。

此次停牌对于微创医疗而言到底是“虚惊一场”，还是风险暴发的“前兆”，仍需观望。