【大河财立方 记者 徐兵】“净利润增长97.6%，原保险保费收入却下降5.9%；分红型寿险保费翻倍，普通型寿险则下降超过两成；新业务价值继续增长，但核心偿付能力充足率仅为127.6%，明显低于中国人保集团整体水平……”几组方向并不完全一致的数据，构成了人保寿险2026年上半年成绩单。

近日，人保寿险披露2026年第二季度偿付能力报告。结合中国人保同期发布的半年报来看，今年上半年，人保寿险实现原保险保费收入851.56亿元，同比下降5.9%；净利润135.62亿元，同比增长97.6%；半年新业务价值51.77亿元，可比口径同比增长5.2%。截至6月末，人保寿险实际资本1635.28亿元，核心资本1102亿元，最低资本863.66亿元，综合偿付能力充足率189.3%，核心偿付能力充足率127.6%。

利润几乎翻倍、价值指标改善的同时，人保寿险的保费规模、产品结构、资本消耗正在发生明显变化。一位保险行业人士向记者表示，当前观察寿险公司经营情况，仅看净利润和保费规模已经远远不够。“尤其在资本市场波动和低利率环境下，利润、保险业务本身的盈利以及投资收益，需要拆开来看。”

净利增长97.6%，保险服务业绩却基本“原地踏步”

135.62亿元净利润，同比增长97.6%，是人保寿险今年半年报中最显眼的数据之一。但大河财立方记者进一步拆解财务数据发现，利润高增长背后，保险业务本身的表现并没有同步大幅增长。

今年上半年，人保寿险实现保险服务收入136.11亿元，同比下降2.9%；保险服务费用79.01亿元，同比下降4.8%；原保险合同保险服务业绩57.11亿元，而去年同期为57.21亿元，同比微降0.2%。也就是说，在净利润接近翻倍的同时，其原保险合同保险服务业绩基本与去年同期持平。

两者之间的反差，指向投资端。

数据显示，今年上半年，中国人保集团实现总投资收益663.27亿元，同比增长59.9%，总投资收益率达到3.7%，同比提高1.1个百分点。与此同时，反映利息类收益的净投资收益率有所下降。

一家保险资管机构人士向记者表示，新会计准则下，资本市场表现对保险公司当期利润的影响更加值得关注。“寿险公司的利润增长究竟来自负债端改善、保险服务利润提升，还是资产端投资收益增加，需要结合多个指标判断，单独看净利润增速容易忽略利润结构变化。”

这也意味着，人保寿险上半年97.6%的净利润增长，并不能简单等同于保险主业盈利能力同步增长近一倍。

普通型寿险下降25.6%，分红险增长112.3%

比利润变化更明显的，是人保寿险正在进行的一场产品“大换挡”。

据中国人保集团半年报，上半年，人保寿险原保险保费收入851.56亿元，同比下降5.9%。其中寿险业务原保险保费收入764.47亿元，同比下降6.3%。

但拆开产品结构，变化更加明显。普通型寿险原保险保费收入521.61亿元，同比下降25.6%，占公司原保险保费收入的比例由去年同期77.4%降至61.3%。与此同时，分红型寿险原保险保费收入达到242.35亿元，同比增长112.3%，占比由12.6%快速提高至28.5%。

一降一增之间，人保寿险正在明显降低对传统固定收益型产品的依赖。

这并非人保寿险一家公司的选择。

在上述保险资管业内人士看来，在利率中枢持续下行背景下，传统寿险产品长期刚性负债成本受到越来越大的关注。相比普通型寿险，分红险能够通过浮动收益机制，让保险公司与消费者在一定程度上共享经营成果和投资风险，成为寿险行业降低负债成本的重要方向。

“现在行业真正需要解决的，不只是产品卖不卖得出去，而是几十年的长期负债成本能不能覆盖。”一位保险监管人士向记者表示，分红险快速增长，本质上是保险公司在低利率环境下重新调整资产负债关系。

人保寿险的转型速度已经相当明显。

上半年，公司期交保费占比达到83.5%，同比提高4个百分点；十年期及以上首年期交保费18.79亿元，同比增长95.4%；续期保费537.06亿元，同比增长9%，首次在半年突破500亿元。与此同时，人保寿险半年新业务价值达到51.77亿元，可比口径增长5.2%；新业务价值率同比提高2.2个百分点。

但渠道之间的表现同样存在分化。

上半年，人保寿险个人保险渠道实现原保险保费收入371.22亿元，同比增长4.8%；新业务价值25.21亿元，可比口径同比增长23.4%。银保渠道实现新业务价值26.33亿元，仍然高于个险渠道，但同比下降8.3%。

这意味着，在人保寿险整体新业务价值保持增长的情况下，主要增量来自个险渠道，银保渠道的价值贡献则有所回落。

核心偿付能力127.6%，资本“安全垫”并不算厚

业务结构变化之外，人保寿险另一项值得关注的数据来自资本端。

截至6月末，人保寿险实际资本1635.28亿元，其中核心资本1102亿元；最低资本863.66亿元。对应的综合偿付能力充足率为189.3%，核心偿付能力充足率为127.6%。

从监管要求来看，这一水平仍处于安全区间。

大河财立方记者注意到，放到中国人保集团内部横向比较，人保寿险的资本充足水平并不突出。同期，中国人保集团综合偿付能力充足率246.6%，核心偿付能力充足率197.7%；人保财险分别为237.2%、213.8%；人保健康分别为264.0%、136.4%。其中，人保寿险核心偿付能力充足率比集团整体低70.1个百分点，比人保财险低86.2个百分点。

尤其值得注意的是，人保寿险最低资本已经达到863.66亿元。最低资本并非固定数字。随着保险业务规模扩大、资产配置结构变化以及市场风险、信用风险等风险敞口变化，公司需要计提的最低资本也会随之变化。

“寿险公司最需要关注的不是偿付能力某一个季度高或者低，而是业务增长速度与资本生成能力是否匹配。”上述保险资管人士表示，如果最低资本持续增长，而核心资本补充速度跟不上，核心偿付能力充足率就会受到影响。

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