在人工智能热潮初期，微软凭借Azure的规模效应及与OpenAI的合作占据先机，而甲骨文曾被视为追赶者。如今，局势正在发生变化。甲骨文正快速扩张其AI基础设施业务，通过赢得多项重大合同，成为AI云竞争中意想不到的“挑战者”。

微软：先发优势与庞大生态

微软在AI竞赛中拥有成熟产品、庞大客户群、稳健财务及OpenAI合作等多重优势。2026财年，微软云收入超过2140亿美元，其中Azure收入突破1000亿美元，总营收同比增长18%至3318亿美元，调整后每股收益增长22%。

为应对供不应求的市场需求，微软积极扩展基础设施。本季度其在五大洲上线31个新数据中心，总数达88个，容量增加1吉瓦，预计两年内基础设施足迹将几乎翻倍。同时，最大区域GPU部署时间缩短近半，加速向客户交付新容量。在模型层面，Azure提供超过11,000种模型访问权限，涵盖OpenAI、Anthropic、Mistral、xAI及微软自有MAI模型，避免对单一提供商的过度依赖。

Foundry平台势头强劲，客户群达10万人，营收同比翻倍，年化运行速率达一万亿Token的客户数量增加四倍。财务方面，尽管资本支出高达410亿美元，微软第四季度仍产生196亿美元自由现金流，全年运营现金流达1360亿美元，期末持有现金及短期投资768亿美元。华尔街维持MSFT“强烈买入”共识，平均目标价554.76美元，暗示约10%上行空间。

甲骨文：激进扩张与巨额订单

尽管云业务规模小于微软，但甲骨文的增速惊人。最近一季度，其云基础设施收入同比增长93%，总收入增长21%至192亿美元，云数据库收入飙升29%。最关键的指标是剩余履约义务（RPO）同比激增363%至6380亿美元，这代表了未来将确认的实际收入。

仅第四季度，甲骨文就签署了价值670亿美元的AI基础设施合同，使“自带硬件”和预付费客户合同总额升至750亿美元。2026财年，甲骨文提供了超过1.2吉瓦的基础设施容量，2027财年第一季度即将交付近1吉瓦，GPU利用率高达97.5%。通过基于Token和成果的定价模式，甲骨文降低了企业采用AI的门槛。

然而，这一策略伴随巨额资本支出。2026财年甲骨文资本支出为480亿美元，下一年预算约700亿美元，并计划通过债务和股权融资筹集约400亿美元以支持扩张。沉重的资本需求导致自由现金流转负，股价年初至今下跌23%。但华尔街仍给予ORCL“强烈买入”评级，平均目标价251.50美元，暗示约67%的上行潜力。

总体而言，微软仍是更成熟的AI云巨头，但甲骨文凭借云基础设施增长、庞大的RPO及加速签署的AI合同，已不再是旁观者。甲骨文仍需证明其能将需求转化为挑战顶级巨头所需的规模和盈利能力。

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