观点网 2026年上半年的中国房地产，正处在政策“止跌回稳”与市场深度调整的长期拉锯之中。尽管二季度新房成交出现边际修复，但对多数房企而言，“回暖”更多是止住了失血的速度，而非止血的终点。

同处这一时间坐标，合肥却迎来另一场产业裂变。

作为国产DRAM龙头的长鑫科技正式登陆科创板，发行价8.66元/股，募资净额高达295亿元，一举刷新科创板开板以来最大单笔IPO纪录，也被视为年内A股最大规模发行。

合肥“科、创、金、产”的城市底色被进一步擦亮，然而，处于长鑫光环之下的合肥城建，却交出了一份由盈转亏、全面收缩的半年度答卷。

据中期报告披露，合肥城建上半年实现营业收入33.52亿元，同比下降28.36%；归属于上市公司股东的净利润为-1.93亿元，较去年同期由盈转亏，扣非净利润进一步下探至-2.03亿元。

一边是代表新势能的芯片巨舰启航，一边是代表旧动能的房企回撤，同一座城市里，两种命运在同一时点剧烈交汇。

亏损根源

把亏损拆开来看，是收入结构的“地域性调整”。

合肥城建自成立以来，便专注于住宅地产、商业地产、工业地产和城市更新业务，项目辐射安徽多个城市及海南三亚、江苏南京等地，可见并不是偏安一隅的区域性房企。

尤其是在2025年，随着南京凤起云台等省外项目集中交付结转，合肥城建省外收入从739万元跃升至51.46 亿元。

但仅仅半年时间，安徽省内的营业收入同比逆势暴涨144.87%，由上年同期的13.2亿元增至32.31亿元，占总营收的比重升至96.38%；

省外业务则从上年同期的33.6亿元断崖式跌至1.21亿元，跌幅高达96.39%，占总营收的比例从71.8%骤减至3.62%。

这意味着，合肥城建几乎主动放弃了省外市场，本质上已从一家跨区域布局的房企，退化为一只纯粹的“合肥本地股”。

从业务结构看，此前长期贡献收入主力的省外市场被迅速清空，反而是公司在核心大本营合肥，凭借存量项目的集中结转，撑起了本期绝大部分收入。

然而，利润质量并未随省内收入的放量而改善。据公司中期报告披露，公司综合毛利率仅为10.41%，较上年同期下降0.59个百分点。

即便在手握96%收入的大本营，开发商话语权也在减弱，不得不通过降价促销来换取结转收入。既反映出合肥本地楼市的供求压力，也说明“退守”并未换来更强的定价能力。

与毛利率走低叠加的，是费用的刚性支出。报告显示，在营收萎缩28.36%背景下，管理费用同比增长12.67%至859万元，显示人员与固定成本负担加重；财务费用同比增长5.77%至1.62亿元，利息支出仍在吞噬利润；所得税费用更是同比激增153.6%至4648万元。

将上述因素量化来看，收入端的失血、毛利率的下滑，再叠加管理、财务费用的逆势抬升，共同把公司推向亏损。

值得注意的是，扣非亏损2.03亿元甚至超出归母亏损1.93亿元，说明本期亏损主要由经营性因素主导，而非偶发性损失。

更值得警惕的是现金流。期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-8192万元，虽然同比改善90.99%，但这主要源于“购买商品、接受劳务支付的现金减少”，本质上是一种“少干活、少花钱”的被动收缩，而非造血能力的真正恢复。

除自身经营因素外，联营企业的拖累也值得单独拆解。合肥城建在公告中指出，本期亏损的一大来源是联营企业合肥华兴空港投资有限公司亏损较大，公司按持股比例确认投资损失。

在房企普遍收缩、合作项目风险暴露的行业环境下，对联营、合营投资的质量把控，正成为影响利润表稳定性的隐性变量。

守成之局

把视线转向合肥这座城市，长鑫科技的上市进程无疑是2026年资本市场最受瞩目的焦点之一。

据公开报道，长鑫科技拟募资295亿元，发行后总市值约5792亿元，有望成为年内A股最大规模IPO。

作为国产存储芯片龙头，它的崛起不只带来高端制造产业链的聚集，更持续吸引着大量高学历人才涌入合肥。

身为合肥国资旗下唯一的上市房企、且通过多层级基金架构与长鑫科技存在间接股权关联，合肥城建理应被认为能共享这波产业与人才红利。

然而，现实是2026年1-6月合肥市房地产开发投资额596.04亿元，同比下降28.9%；即便同期合肥全市GDP增长6.8%，也无法完全抵消房地产深度调整的影响。

从公司近期土储动作看，可用“克制”一词进行概括。

上半年，合肥城建无新增土地储备项目，累计土地储备项目共6个，总建筑面积61.98万平方米，剩余可开发建筑面积40.44万平方米。

深入剖析这一意图，表面上是对冲风险、保住现金流，但代价是放弃了在行业出清期低成本加仓的可能，战略上更偏向防守而非进攻。

开发建设方面，合肥城建期内共有10个主要项目在开发当中，主要是住宅项目和工业厂房项目，另有一个商业办公项目。

在产品端，公司提出了“好房子”战略，构建“6好、6家、6心”品质体系，并在“梓桐院”“星启锦宸”“星启时代”等项目中持续推进，集中于合肥高新区、新站区等核心板块。

相较于住宅，工业地产与产业园运营更像合肥城建真正的“压舱石”。

合肥城建旗下拥有合肥创新科技园、工投高新智谷二期、合肥智慧产业园B区等多个园区项目，其中合肥智慧产业园B区为100%控股。

在长鑫科技等高科技企业聚集的合肥，这类以研发办公、产业载体为主的资产，恰好承接了城市产业升级带来的需求。

虽然短期内出租率与租金贡献有限，但中期看，其与合肥“科、创、金、产”方向高度契合，或许才是公司真正能分享长鑫红利、实现转型的着力点。

但债务与存货仍是压在报表上的重负。截至报告期末，该公司存货高达196.93亿元，占总资产的62.41%，是一笔庞大的沉淀成本；同时有息负债规模可观，其中长期借款86.07亿元、短期借款5.05亿元。

围绕长鑫科技引发的“合肥国资持股”联想，虽然公司此前曾多次澄清与长鑫科技并无直接业务往来，只存在间接股权的模糊关联，但题材热度确实一度推动其股价出现“5天4板”的阶段性上冲，随后又在业绩预亏、概念证伪的背景下回落。

总而言之，二级市场的情绪溢价来得快，去得也快，最终决定公司价值的，终究是主营业务的基本盘。

退守合肥、压减土储之后，合肥城建能否在自保中找到新的出路？有待后续观察。

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