8月19日晚，金山办公（688111.SH）发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69%；归属于上市公司股东的净利润25.18亿元，同比增长236.94%。净利润增速接近营收增速的十倍。

▲来源：企业财报

这次利润跳升，其实早有预告。7月28日，金山办公披露业绩预告，预计上半年归母净利润同比增长两倍以上，并提示：这主要是部分对外投资基金项目产生的投资收益所致。若剔除相关投资收益和股份支付费用等，经调整后的净利润增速与营收增速基本匹配。

半年报落地后，这一判断得到印证：反映主营业务盈利能力的经调整归母净利润为10.87亿元，同比增长28.29%，与25.18亿元的账面净利润相去甚远。理解这份半年报，得先把这两本账分开看。

三条业务线，谁在真正撑起收入

公司收入主要由WPS个人业务、WPS 365业务和WPS软件业务构成，加上体量较小的其他业务，上半年总营收33.13亿元。其中，体量最大的WPS个人业务贡献了20.14亿元，同比增长15.20%；增速最快的是WPS 365业务，收入4.97亿元，同比增长60.84%；面向政企客户的WPS软件业务实现7.22亿元，同比增长33.36%。

WPS个人业务的增长，主要来自AI能力对办公场景的渗透。截至报告期末，WPS Office全球月度活跃设备数达6.76亿，同比增长3.87%，其中PC端增长明显加快，移动端则略有回落，两端呈现出不同的节奏。收入结构上，国内个人业务收入18.33亿元，同比增长13.19%，累计年度付费用户数4825万，同比增长15.44%；海外业务收入2610.13万美元，同比增长43.79%，是整个个人业务里增速最快的部分，海外月活设备也已达到2.44亿。

WPS 365业务虽然体量仍小，但60.84%的增速在三条主线里最为亮眼，驱动力是面向组织客户的AI产品迭代和重点行业客户的持续落地。WPS软件业务33.36%的增长，更多归因于信创需求的持续释放，这部分客户以中央及地方政企为主，采购节奏与国产化替代进度绑定较深，季节性和政策性因素比另外两块业务更强。

▲来源：企业财报

利润表里的投资收益

拆开利润表，答案很清楚。上半年公司投资收益达19.14亿元，同比暴增逾十倍，报告将其归因于对联营企业和合营企业的投资收益增加。受此拉动，利润总额达到27.65亿元，同比增长254.50%。

具体到明细，两只由公司参与决策但不并表的投资主体——深圳顺赢私募股权投资基金和北京顺金顺赢企业管理合伙企业，公司分别持有其58.8235%和99.9986%的份额，报告期内合计贡献利润影响17.61亿元，这部分收益计入长期股权投资科目。这也解释了资产负债表上的另一处变化：长期股权投资余额较上年末大增逾一倍，达到34.68亿元。

需要说明的是，公司在业绩预告中已提示，这类基金被投企业的估值受宏观经济、资本市场行情、行业周期等多重因素影响，存在较大不确定性。也就是说，这19.14亿元更接近一次性的财务贡献，而非可以持续复制的经营成果。

剥离这部分因素后，经调整归母净利润10.87亿元，同比增长28.29%，比营收增速略高，但远不及账面净利润236.94%的涨幅，也更贴近主营业务实际的增长斜率。

同期，公司研发投入11.52亿元，同比增长20.17%，占营收的比例约为34.76%，较去年同期的36.07%略有下降——主要是收入增长得更快，而不是研发投入放慢了脚步；期末研发人员达到3962人，同比增长逾一成，占员工总数的六成以上。经营活动产生的现金流量净额6.43亿元，同比下降12.96%，公司解释这主要是薪酬和税费支出增加所致，若剔除本期投资收益浮盈对应的预缴所得税影响，经营性现金流实际上是同比正增长的。

AI落地：从功能叠加到独立产品

如果说去年上半年公司的AI故事还主要体现在WPS Office内嵌的AI PPT、AI表格助手等功能点上，那么这半年最大的变化，是AI开始以独立产品的形态出现在财报里。

面向个人用户，公司上半年推出全新版“灵犀”，定位“专业个人办公助理”，强调的不再是零散的功能点，而是对复杂办公任务的上下文理解、任务执行和成果交付。商业化上，公司在订阅模式基础上开始探索“订阅+AI用量”的混合计费方式。

面向组织客户，公司发布AI产品WPS Comate，定位企业级AI统一入口，为AI提供企业特有的业务上下文。目前已在人力、行政、财务、法务等11大领域落地26个典型专家场景，产品发布后，已有数百家来自制造、教育、金融、物流、零售等行业的中大型企业与公司达成共创意向。

WPS 365上半年新增的标杆客户中，出现了中核集团、中国石油、兴业证券等名字，公司在巩固央国企客户的同时，也在向民营企业、外资企业和地方国企拓展渠道生态，商业模式上同样探索“席位+AI用量”的计费方式。这一轮AI原生产品的密集落地，与宏观政策节奏大致吻合。

截至报告期末，公司总资产208.80亿元，较上年末增长15.00%；归属于上市公司股东的净资产150.77亿元，增长17.30%。资金结构上也有变化：货币资金较上年末几近翻倍，达到13.88亿元，主要是活期资金占比提升；用于短期理财的交易性金融资产则明显减少，主要是结构性存款占比下降；与此同时，一年内到期的定期存款大幅增加，公司整体的现金类资产正从短期理财产品向定存和活期资金迁移。

【结语】

把这份半年报拼起来，能看到两条并不完全同步的曲线：一条是主营业务的曲线，WPS个人业务、WPS 365和WPS软件业务分别以两位数到六成的速度增长，AI原生产品从功能叠加走向独立产品和独立计费模式，节奏稳健；另一条是账面利润的曲线，被两只私募股权投资基金合计17.61亿元的投资收益大幅拉高，236.94%的净利润增速里，相当一部分来自公司自己也提示存在较大不确定性的非经常性收益。

对于一家仍处在AI原生产品商业化早期的公司而言，10.87亿元、增速28.29%的经调整净利润，或许比25.18亿元的账面数字更能说明主业真实的增长斜率。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡