来源：第一财经

左手投资右手自研。

微软向OpenAI投入的百亿美元能带来多少收益一直是外界关注的话题。

近日，微软向SEC最新递交的文件显示，2026财年（截至6月30日）微软从与OpenAI的商业协议中获得了241亿美元收入，这部分收入包括投资的收益分成。同时，截至6月30日，微软对OpenAI的应收账款达到60亿美元。

变化关系中的收益

本次收益披露受到广泛关注，原因在于OpenAI所带来的收入在微软人工智能业务收入中占比较高。

此前在2026财年第三财季的业绩披露中，微软董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）表示，公司人工智能业务年化收入超过370亿美元，同比增长123%。照这一增长率，2026财年微软人工智能业务的收入估算约为340亿美元，来自OpenAI的收入占公司人工智能收入的比例可能达到70%。这意味着，微软人工智能业务的收入大部分来自OpenAI。

但与此同时，微软和OpenAI的关系在持续变化。

微软自2019年开始投资OpenAI。微软在文件中表示，对OpenAI作出总计130亿美元的投资承诺，截至2026年6月30日，已实际出资119亿美元。

微软目前从这笔投资中获得了不小的收益。去年10月，微软称对OpenAI的投资已经获得了大约10倍的回报。除了上述收益，微软当时还宣布OpenAI将购买价值2500亿美元的Azure服务。

但曾经的排他合作已经转为竞争合作。今年2月，OpenAI官宣与亚马逊建立多年期战略合作伙伴关系。到了4月，微软与OpenAI再次更新协议，修订了过去的排他性内容，OpenAI可以向其他平台开放模型和产品。

在和OpenAI关系松动之际，微软选择“广撒网”，先后投资了OpenAI的竞品Anthropic和法国人工智能初创公司Mistral。

目前，微软对Anthropic的投资已经初见成果。最新一季财报显示，微软在2026财年第四财季对Anthropic的投资获得了32亿美元收益。

不过，OpenAI仍贡献了微软人工智能业务的大部分收入，也让外界关注微软能否继续降低对OpenAI的业务依赖。

此外，华尔街的分析师还关注这笔收入中多少为投资的收益分成，多少是服务收入。投行KeyBanc的分析师Jackson Ader表示，服务收入占比越高，他越看好微软的人工智能服务。

从投资者转变为竞争者

亚马逊同样投资了OpenAI和Anthropic。2月，亚马逊宣布将向OpenAI投资500亿美元。4月，亚马逊宣布向Anthropic投资50亿美元，未来投资至多追加200亿美元。此前，亚马逊已经向Anthropic累计投资80亿美元。

和微软类似，亚马逊也在对人工智能公司的投资中获得了巨额收益。财报显示，亚马逊第二季度净利润增至626亿美元，同比去年的182亿美元增长了约244%。亚马逊表示上述净利润包括534亿美元的非经营性税前其他收入，主要来自对Anthropic的投资。

从财报看，微软和亚马逊对AI公司的投资，带来的不仅是股权增值，还有来自AI公司的订单。例如4月亚马逊向Anthropic追加投资的同时，Anthropic承诺未来十年至少花费1000亿美元购买AWS的技术。这笔投资对亚马逊而言，价值在于保证了AWS未来十年的确定性收入，同时也将带动亚马逊自研芯片的规模化应用。

除了投资AI公司，微软和亚马逊还在今年大规模上调了资本支出。亚马逊预计2026年的现金资本支出将达到约2200亿美元，主要用于AWS和生成式人工智能。微软2026年的资本支出预计为1750亿美元。从过往的披露看，微软每季度大约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是CPU和GPU，剩余的支出用于购买长期资产。微软和亚马逊“投资换订单”的模式也能让公司不断投入的底层基础设施凸显其价值。

随着有关AI的资本支出刷新纪录，科技巨头正在转变角色，从AI公司的投资者变为竞争者。微软和亚马逊一方面通过投资进行风险对冲，另一方面大力发展自研模型和AI智能产品，以降低对单一模型的依赖。

在二季度的财报电话会上，亚马逊CEO安迪·贾西表明了亚马逊的观点，他称没有模型能够一家独大，越来越多的公司对开放模型感兴趣。亚马逊仍会继续发展自研模型，自研模型的优势之一是可以更好地控制成本。

微软也持有相似的态度。萨蒂亚·纳德拉此前表示，大众不会接受仅有少数几家公司和模型包揽全球人工智能迭代以及发展的情况。更低成本的模型、更大的用户控制权以及能够赢得公众信任的宣传。新的人工智能部署社会效益将惠及更广泛的群体，并且强调企业也将避免依赖少数前沿模型。他表示，微软正在加速自身模型的开发。

今年6月，微软发布了由人工智能部门自主研发的七款全新模型即MAI模型家族，涵盖图像编辑、语音生成、编码等领域。