【大河财立方 记者 杨萨】7月15日，中国人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上介绍，2026年上半年，熊猫债券发行超过1600亿元，同比增长69%。

什么是熊猫债？它为何在今年迎来爆发式增长？未来能否延续高增长的势头？

“天时地利人和”共振，熊猫债步入快车道

简单来说，熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。

2005年10月，国际金融公司和亚洲开发银行分别获准在中国银行间债券市场发行11.3亿元和10亿元人民币债券，熊猫债市场正式启动。

截至2026年6月末，熊猫债券已累计发行超过1.3万亿元，发行主体有110多家，覆盖了亚、欧、非、南美、北美五大洲的24个国家和地区。

中证鹏元国际业务评级部分析师梁华欣接受记者采访时表示，本轮熊猫债热潮离不开“天时、地利、人和”三重因素共振。

“天时”方面，百年变局与地缘扰动下，全球不确定性加剧，中国“稳定器”价值凸显。特别是2026年以来人民币汇率极具韧性，人民币资产展现出“压舱”属性。“地利”层面，中国金融开放不断深入，基础设施持续完善，市场运行效率提升，熊猫债受益于此顺势而起。“人和”方面，境内流动性维持宽松，发行成本边际下降，信用利差整体收窄，优质固收资产相对稀缺，熊猫债对于发行和投资端兼具吸引力。

从投资者反馈来看，熊猫债在我国获得了商业银行、基金、理财等境内投资者的广泛认可，境外机构投资者由于更了解熊猫债券的发行主体，也把熊猫债券作为主要的投资交易品种。

市场热度直接反映在交易数据上。2026年上半年，熊猫债券累计成交3426亿元，同比增长49%；参与熊猫债券交易机构2493家，同比增加599家。

多元主体竞相参与，市场格局持续丰富

随着熊猫债市场持续扩容，发行主体结构也日趋多元化。

从发行主体来看，越来越多的国际知名机构参与到熊猫债券市场。亚投行、亚开行这些国际开发机构，德意志银行、法国农业信贷银行、拜耳等大型的跨国机构已经成为熊猫债券市场的经常性外国发行人。

其中，拜耳（拜耳股份公司）于今年7月初成功发行40亿元熊猫债，发行品种包括30亿元三年期和10亿元五年期，票面利率分别为1.90%、2.20%，是拜耳迄今为止发行的最大规模熊猫债。德意志银行、巴克莱银行今年以来均发行了4只熊猫债，合计发行规模分别为90亿元和85亿元。

近年来，匈牙利、哈萨克斯坦等外国政府机构，摩根士丹利、瑞士银行、巴西书赞桉诺等大型跨国机构相继参与中国熊猫债券市场，巴西、印尼等国政府也在准备发行熊猫债券。

不同类型发行主体有着不同的参与动机。

梁华欣表示，境外非金融企业是熊猫债市场最主要的发行人，包括中资红筹主体和纯外资企业，累计发行规模已超1万亿元人民币，其融资安排与支持在华业务发展高度关联。境外金融机构发行熊猫债则是出于自身人民币相关业务需要和不同融资渠道比较之下的抉择，瑞士银行已获批发行不超过70亿元金融债，有望亮相资本市场。外国政府类机构发行熊猫债多是双边政治关系与战略互信在金融领域的体现，重点关注与中国存在需求互补且双边经贸稳定的国家。国际开发机构通过发行熊猫债来执行自身特定政策职能，募集资金主要用于支持人民币相关项目。

再融资需求托底，扩容势头有望延续

展望下半年及未来一两年，熊猫债的高增长态势能否延续？支撑市场持续扩容的核心动力何在？对于未来市场走势，梁华欣认为，稳定强大的主权信用、持续优化的制度安排和具备优势的融资成本是吸引越来越多外资发行人参与到熊猫债市场的重要驱动因素。

“从资金用途来看，2026年上半年新发行熊猫债中明确用于再融资安排的资金比例约三成，而全年熊猫债到期规模接近1500亿元，预计下半年旺盛的再融资需求将继续支撑发行。”梁华欣表示，据中证鹏元统计，2027至2028年每年熊猫债到期规模在1000亿至1300亿元，虽较2026年有所下降，但仍处于较高水平，有望对未来1至2年熊猫债发行形成支撑。

邹澜在发布会上亦明确表示，下一步，人民银行将继续稳步推动熊猫债券市场高质量发展，便利境外机构参与境内熊猫债券的发行和交易。国际机构发行人民币计价的熊猫债券，募集资金投向跨境贸易结算、实体项目投资、产业链资金周转等实体经济领域，表明了对我国制度环境、发展预期以及人民币的充分认可，也进一步丰富了全球投资者的人民币资产配置渠道，形成可持续的人民币使用生态。

“更深层次看，熊猫债市场的战略价值不止于融资本身。”梁华欣表示，它发挥着独特的“撮合”功能：对境内投资者而言，在熟悉的市场环境中接触境外发行人，降低了认知门槛；对境外参与者而言，通过发行或配置熊猫债，逐步适应中国监管规则、熟悉资本市场运行特征、融入人民币信用评价体系。

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