美元近期涨势背后潜藏着一个鲜为人知的脆弱性——对AI交易的隐性依赖。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok在本周一的研报中警告，国际投资者追逐AI主题带动美国股市外资流入创下12个月滚动历史新高，但这批投资者中的大多数并未对汇率风险进行对冲。这意味着，一旦AI叙事落空、外资流入逆转，美元将面临显著的下行压力。"美元对AI交易存在隐性依赖，"Slok写道。

这一警告发出之际，美股在6月初触及历史高点后陷入横盘震荡，市场对AI基础设施巨额投入能否如期转化为利润的疑虑持续升温。彭博美元即期指数今年以来累计上涨1.4%，日元和加元则位列G10货币中表现最差的行列。

AI热潮驱动外资创纪录涌入美股

Slok指出，AI投资热潮及随之而来的美股屡创新高，是吸引海外资金大规模流入的核心驱动力。海外投资者在买入美国股票前须将本币兑换为美元，这一过程为美元提供了持续的需求支撑，也成为近期美元走强的重要来源之一。

美国财政部数据显示，过去12个月滚动口径下，外资净流入美国股市规模已达历史峰值，印证了AI主题对全球资本的强大吸引力。

未对冲的汇率敞口放大美元风险

然而，这一资金流动格局同时埋下了隐患。Slok强调，大多数外国股票投资者并未对汇率风险进行套保，这使得美元走势与美股表现高度绑定。

造成这一现象的背景是：美国利率相对主要经济体仍处于高位，购买美元汇率保护的成本因此居高不下，令投资者望而却步。这反而使美元对股价波动的敞口进一步加大——若AI交易遭遇抛售，外资撤离将直接转化为美元的卖压。

美联储加息预期提供阶段性支撑

尽管存在上述风险，美元并非毫无支撑。目前市场预期美联储最早将于9月启动加息，这对美元构成正面提振。相比之下，其他主要经济体被认为韧性较弱，其央行收紧货币政策的意愿也相对有限，这一利差格局短期内仍有利于美元。

不过，Slok的核心逻辑在于，若AI投资者信心动摇、开始减持美国股票，美元的利率支撑或难以完全抵消资金外流带来的冲击。AI交易的成色，正在成为判断美元走势不可忽视的变量。