6月11日，无锡威易发精密机械股份有限公司（以下简称“威易发”）迎来北交所上市委会议审核。据了解，这家涡轮增压器金属密封环企业于2018年在新三板挂牌，2023年进入创新层，2024年北交所正式受理了其IPO申请，2025年1月进入问询阶段。

值得注意的是，威易发曾在2021年至2023三年连续更换会计师事务所，申报期会计科目差错更正达85个，营收两度调减；北交所IPO筹备期也两度更换主办券商。显然，这家公司存在的问题还不少。

产品丧失竞争力，业绩增长失速

威易发前身是无锡威易发精密机械有限公司，成立于2010年，2018年初整体改制为股份有限公司，主营金属精密密封环研发、生产、销售。主要产品有合金密封环、镍基合金密封环、C 型密封环，其中，合金密封环占营收比最高为69.60%，其次是镍基合金密封环和C型密封环，分别为21.03%、8.53%。

从业务及产品来看，威易发的各类密封环产品大部分用于涡轮增压器。涡轮增压器目前广泛应用于几乎所有主流油车类别，包括经济型家用轿车、SUV、跑车、高性能车及商用车，已成为小排量高效动力的标配技术。自2020年以来，全球新售燃油车中约70%以上已标配涡轮增压（尤其1.0T至2.0T区间），其核心价值是在不增大排量前提下提升功率、扭矩并降低排放。

然而，近几年来，国家大力提高对新能源汽车的政策扶持力度，2020年11月2日国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》等文件提出，到2035年，纯电动车市场占比大幅提高，挤占传统能源汽车市场份额。而纯电动车因无内燃机，不配备涡轮增压器，这对威易发来说是极大的挑战。

招股书显示，威易发的密封环产品正在失去市场竞争力，销售单价逐年下降。2023年至2025年公司合金密封环销售单价分别为1.82元/片、1.75元/片、1.66元/片；镍基合金密封环销售单价分别为8.07元/片、7.53元/片、7.53元/片；C型密封环销售单价分别为11.20元/片、9.98元/片、8.92元/片。

产品卖得越来越便宜，威易发的业绩增速也随之下滑。2023年，威易发实现营收1.06亿元，同比增长65.40%，净利润0.46亿元，同比增长67.78%；2024年，营收增速骤然滑落至25.57%，净利润增速跌至41.95%，扣非净利润增速从71.73%断崖式降至34.40%；2025年实现营收1.50亿元，同比仅增长12.05%，净利润不增反降，从0.66亿元滑落至0.63亿元。

2026年一季度的数据进一步印证了威易发的颓势——营收同比仅增5%，净利润微增1.83%，扣非净利润增幅不到1%。

高度依赖境外供应商

除了产品不断减价，在招股书中，威易发的原材料采购严重依赖境外供应商，也成为监管关注的重点。

威易发的原材料主要是合金钢，公司直接采购对象主要为南京桑阿洛金属制品有限公司、永井金属制品（上海）有限公司、卡彭特（上海）贸易有限公司，对应的终端供应商系大同特殊钢（日本）、日本不二越株式会社、美国卡彭特科技公司等主要境外厂商。数据显示，2023年至2025年，威易发向上述厂商采购金额占原材料总采购金额的比例分别为78.97%、68.34%、 75.61%，整体进口特种钢占全部原材料95%以上，2024年后供给重心完全转向日本两大钢厂。

在问询函中，监管要求威易发说明，在主要产品生产过程中的技术投入情况，主要产品的性能优势是否主要依赖原材料性能，以及原材料采购是否具有可替代性。

威易发在回复中坦言，公司主要原材料中高温合金钢（Waspaloy）、高速钢（M2、M35）以及不锈钢（3Cr13）完全从境外进口。尽管近年来我国优特钢产量稳步增长，但由于全球范围内标准化与非标准化优特钢品种合计超过5000种，不同应用场景对材料性能要求差异显著，部分钢材市场需求较小，国内厂商生产动力不足，国外厂商所供特种钢材价格低于国内厂商。因此，威易发短时间内无法改变高度依赖境外供应商的现状。

在这样的情形下，威易发无法摆脱汇率波动带来的采购成本变动。据伦敦金属交易所数据，近三年镍价年波动幅度超过30%。威易发称，公司存在原材料价格上升风险。

客户集中度高且大部分为零部件供应商

客户集中度问题同样高悬在威易发的头顶。

2023年至2025年，公司前五大客户收入占比分别为52.06%、51.93%、45.40%。这个数值如果放在其他行业的其他企业身上似乎还好，远不及一个大客户就包揽50%营收那般夸张。但威易发的前五大客户几乎都是涡轮增压零部件供应商，包括博马科技集团、福驶特集团、丰沃集团、盖瑞特集团，情况就不那么乐观了。

前文提到，无论政策端还是消费端，对纯电车的青睐逐年加深，传统柴油汽车的市场越来越小，涡轮增压器慢慢失去用武之地。对应地，威易发的汽车零部件客户的下单量也将在未来趋于减少，甚至归零。也就是说，对于一家高度依赖涡轮增压器市场的企业来说，下游整车厂和涡轮增压器厂商的任何风吹草动，都可能直接传导到威易发的报表上。

威易发在招股书中强调，目前公司在横向研发投入开发其他工业领域如航空、核电领域的金属密封产品，但就需要开发新的生产工艺、研发专用加工设备，下游行业的发展对其密封环产品的可靠性、稳定性、安全性等方面都提出了更高要求。

因此，没有研发出新产品，没有新能源客户与订单，还想将产品用于航天和核电方向，这更像是给市场画的“大饼”。