看似熄火，从未熄灭。

听筒Tech（ID:tingtongtech）原创

文 | 陈 卓

编 | 饶霞飞

在过去的几个月，市场有一种错觉，外卖大战熄火了？

诸如，京东补贴缩水了，淘宝闪购安静了，美团也不再高调喊“守住份额”了。看上去，三家都累了，都想歇歇了。

但当巨头纷纷交出最新的财报答卷，市场再度审视各家的即时零售战略地位时，会发现，战略重心从未偏离。仗只是换了一种打法，但从来没停过。

2026年6月1日，美团发布了季度财报，Q1归母净利润亏了68亿元（人民币，以下未标注则同）；京东归母净利润为51亿元，同比暴跌53.2%，主要原因之一就是外卖业务的烧钱。

阿里方面，财报没有单独披露即时零售板块的精确亏损额。但外界粗略估算，2026自然年Q1，阿里在外卖的投入有170多亿元。

战火就此停了吗？然而并没有。

6月2日，《晚点LatePost》放出一条独家消息，盒马CEO严筱磊汇报线，调整为直接分管阿里整个商业板块的蒋凡；同时，吴泽明过去一年作为淘宝闪购CEO，进入了阿里最高决策集体。这意味着，阿里即时零售战略地位的升级。

而阿里内部，也刚刚完成了关于外卖大战的复盘，结论是，“即时零售的竞争刚开始。”

这也意味着，战火，还会继续，只是变成了持久战。本质上，外卖是手段，零售才是目的，巨头们争夺的，仍然是零售的下一个十年。

尽管都在“流血”，但当美团的口子被撕开，故事就很难停。即时零售的中场战事，也才刚刚开始。

-01-阿里攻城，京东协同，美团受伤

先看一组数据。

美团发布的财报数据显示，2026年第一季度，美团营收910.39亿元，同比增长5.6%。但利润端就没那么好看了。一季度，美团净亏损68.27亿元，而去年同期是盈利100.57亿元。

不过，美团财报中，有一个信号值得注意，那便是环比大幅减亏。

2025年Q4，美团的净亏损为151.4亿元，经营亏损161亿元。到了今年Q1，经营亏损收窄到了65亿元。这意味着，最惨烈的阶段可能已经过去。

不过，美团核心本地商业增长近乎停滞。财报显示，2026年Q1，包括外卖、闪购、到店、酒旅在内的本地商业基本盘，收入为640.63亿元，同比仅微增0.1%。同期，核心本地业务经营亏损从2025年Q4的100亿元，收窄到20亿元，减亏速度较快。

美团在财报中这样解释，虽然行业竞争加剧令盈利能力受压，但收入仍实现韧性增长。话术很体面，但数字很诚实，那就是，每送一单，依然在亏钱。

图：美团2026年Q1分业务收入情况

来源：美团财报 《听筒Tech》截图

再来看看京东。

今年5月，京东发布的2026年一季度财报显示，Q1营收为3157亿元，同比增长了4.9%。不过，京东归母净利润为51亿元，同比暴跌53.2%。背后的原因众所周知，就是外卖和海外业务在快速烧钱。

但这里还有一个关键数据，京东的年度活跃用户突破7.4亿，创历史新高，购物频率也同比上升了37%。

此前，京东表示，做外卖的逻辑非常清晰，不指望外卖独立盈利，而是通过这一高频入口盘活整个零售生态，去实现协同效益。

而今年Q1，许冉进一步定调，“外卖和即时零售是京东重要的长期战略方向。”

阿里方面，2026财年的数据，同样说明了问题。

2026财年，阿里的即时零售业务营收785亿元，同比增长47%，位列全集团增速榜首。阿里官方没有将即时零售作为单独财务报表项目披露，仅在财报电话会及管理层说明中承认，其“仍处投入期”，并指引在2027财年结束前实现UE转正。

不过，据大行预测，阿里即时零售板块，全年亏损约800亿元。

这背后，换来的是淘宝闪购的高速扩张。数据显示，截至2026年3月，淘宝闪购的月活跃用户约为2.27亿；在2025年8月曾达到约3亿的峰值，订单破亿。

当然，巨额的投入和不同程度的亏损，各家也拿到了他们想要的船票。

图：淘宝（闪购）、美团、京东APP月均使用次数同比增长率

来源：QuestMobile

今年5月，QuestMobile发布的《2026本地生活消费洞察报告》这样分析，美团的频次优势正在被蚕食。2026年淘宝、京东主站用户使用频次仍能维持10%以上的同比增长，美团增速则为2.6%。并且，美团商家端APP增长也已接近天花板。

-02-“流血”不止，为何还停不下来？

不可否认，巨头们都付出了惨痛的代价。那么，问题来了，为什么头破血流，也要抢攻即时零售？

诸多的分析指出，市场将2025年的那场大战叫做“外卖大战”，这本身就是一种误解。

外卖只是表象，即时零售才是本质。为什么这么说？

先说几个行业性问题。

首先，外卖是最高频的流量入口。谁能拿下这个入口，谁就能将用户锁在自己的生态里，然后顺势卖给他日用品、生鲜、数码产品。事实上，美团就是这么干的，生态从送餐演变到送万物。

其次，外卖是最高难度的练兵场。30分钟送达、高峰波峰波谷剧烈、数百万商家供给复杂，能将外卖跑通，跑任何零售品类都不在话下。阿里打了一年外卖，本质上是在用极端条件训练自己的即时配送能力。

更重要的是，即时零售的市场太大。商务部研究院测算，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，2030年有望达到2万亿元。这不是外卖的千亿盘子，而是万亿赛道。

所以，不是三家非要打，是“不打不行”。

图：淘宝闪购、京东秒送、美团APP首页情况

来源：淘宝闪购、京东秒送、美团APP 《听筒Tech》截图

经过一年的作战，现在，阿里的逻辑已经很清晰。

据《晚点LatePost》最新报道，阿里内部的核心判断是，在AI时代，以信息撮合为核心、不碰货、不控价的轻资产电商，一定不是主流。阿里的电商，必须加速走更重的供应链，去强化控货和控价的能力。

而即时零售的基础设施建设，无论是运营底层、仓储能力、配送运力，还是商品供给，做好了则代表阿里电商的未来。

所以，在阿里看来，这并不只是要摆脱“万年老二”的帽子，本质上，即时零售已经不是可选项，而是必赢项。

值得注意的是，最近，阿里又将即时零售提到了核心战略位置之一。

一个信号是，今年5月，盒马CEO严筱磊的汇报线从吴泽明，调整为直接向分管阿里整个商业板块的蒋凡；而吴泽明，过去一年作为淘宝闪购CEO，已经进入了阿里最高决策集体。

这也意味着，管理层对过去一年淘宝闪购的表现，给出了正面评价，这仗打得值。

与此同时，据《晚点LatePost》报道，阿里核心管理层对即时零售的共识是，“这是一个阿里必须打赢且要长期投入的战场，是阿里最核心的战略之一，阿里决心要争夺市场第一的份额。”

京东的逻辑和背景跟阿里不太一样，但结论一致。

传统电商红利见顶已经老生常谈。关键的是，京东主打的“211限时达”，直接被美团“30分钟万物达”精准狙击。尤其是，当平台开始伸向京东引以为傲的家电和3C市场，京东坐不住了。

高频外卖成切口。仔细来看，京东外卖的思维是“钩子”思维，是将用户钩进京东的生态里，然后让他们在更高毛利的品类上消费。

当然，京东也在用重资产对抗。无论是七鲜模式，还是线下体验叠加线上的履约，这种重资产投入，本质是用后端供应链换前端体验，也是京东擅长做的事。

三家里，美团是守擂的，也是被围攻的那一个。

但美团的故事跟别人又不一样，它不是不想停，而是被攻入了腹地，停不下来。

不得不说，美团确实在即时零售这个赛道领先多年，且几乎没有对手。在本地生活领域，美团有更完整的业务覆盖、更真实全面的商户信息和用户评价，以及更可靠的履约体系，这些都是美团的优势。

但问题是，尽管坐拥这些数据资产，美团在这场大战中却迎来了巨大冲击波。

无论是本地业务增速近乎停滞，还是到店份额被蚕食，抑或王兴多次呼吁“停战”、“反内卷”，都说明美团确实站在了风暴中心。

尤其是，在最新的财报业绩会上，王兴表示，“这轮是非理性行业竞争”，说明即时零售的这场战火，确实对他造成了压力。

而美团现在能做的，就是“应战”。等对手不再烧弹药，等UE转正，等送1单不再亏钱，等内外部的AI投入长出果实。

不过，据媒体报道，美团在战场上似乎低估了对手。比如，很多动作都是在受到实质伤害之后才开始做。

据媒体报道，过去几年，美团沉浸在过去的成功中，笃信自己的方法论绝对正确，但在最重要的战场上，却“后知后觉”。

当然，现在的结果是，烧了千亿元，三家各有斩获，各有内伤。

于美团来说，守住了基本盘，护城河还在，但水位在降。

京东方面，赚了活跃度，但高频外卖到高毛利消费品的链路还在验证。

阿里打的是激进牌，优势是多业态协同，但劣势也明显，整合成本高，亏损大，且目前还没有业务能独立造血。

-03-谁的万亿市场？

抛开成绩不谈，市场更关注的，则是未来走向。毕竟，这关乎投资人的真金白银。

在资深互联网观察人士强哥看来，短期内，美团第一的地位不会丢，但份额会被蚕食到临界点。

强哥认为，美团的核心资产，500万骑手和近千万商户，这个密度短期内没人能追上。但问题是，美团的优势品类，餐饮外卖，客单价低、毛利薄，很难支撑长期补贴战。

而京东和阿里主攻的超市日百、3C，甚至医药，恰恰是美团的短板，“现在，美团即时零售的大盘，份额在60%以上，未来应该会掉。至于掉到什么地步，主要看对手投入力度。”

阿里最有可能挑战美团第一的地位，前提是持续投入。

“阿里用淘宝的流量喂闪购，用盒马和猫超等做供给，用饿了么练配送，模型理论上是完整的。但阿里的问题是，过去在本地生活上反复摇摆，每次烧到一半就收缩。”强哥坦言，虽然这次不一样，但只有持续保持几年（至少三年）高强度的投入，才可能吃掉30%的市场。

京东方面，在更多的业内人士看来，它会成为品类冠军，而非全面赢家。

京东的基因，决定了它在全品类即时零售上拼不过美团和阿里的广度。但在3C、家电、母婴、甚至高端酒水等高客单价品类上，截至目前，京东仍有较大优势。

“比如，你买一台iPhone，30分钟送到，还是会首选京东，这个心智，美团和阿里短期内打不穿。所以，以此来看，京东不需要做最大的即时零售平台，它只需要做最赚钱的那几个品类。”强哥坦言。

当然，无论怎样演变，趋势是清晰的，那就是，即时零售不会再是“一个平台卖所有”。

实际上，当补贴退潮，竞争阶段转向“谁值得”，谁才能把用户锁进体系。

正如，各家一致认为，胜负不在外卖，而在供应链的深度，真正的决战，在仓库、货架，以及骑手路线的算法里。

而诸如，美团自建闪电仓，加码小象超市；京东扩张七鲜的店仓网络；阿里逐步把猫超、盒马、闪购乃至淘宝天猫的供给打通，都表示，轻资产的平台模式不是终点，重资产的供应链能力才能筑起即时零售真正的城墙。

这也意味着，即时零售刚进入中场战事。

“打到现在，没人出局，但也没人锁定胜局。万亿即时零售市场，终将会有激烈且长久的叙事。”强哥直言。

（文中为化名。）

（头图由AI生成。）

（声明：本文仅作为信息交流，不构成任何投资参考建议。）

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