来源：东哥解读电商

作者：金珊

万物新生，苦尽甘来。

过去市场对这家公司的疑虑有两点。一是增长是不是主要吃国补红利，之后要怎么办；二是公司走重资产的路线，利润薄，2025年首次实现全年盈利（GAAP层面），赚钱是不是可持续的。

现在这份成绩单为自己正名了。万物新生苦尽甘来，不仅上岸了，还更能赚钱了。

5月19日美股盘前，万物新生（爱回收）发布了业绩公告。2026年Q1总营收61.6亿元，同比增长高达32.4%。超过市场普遍预期，也超过公司管理层的心理预期。因为公司预估的指引是最多有28%的增长。

比营收更惊艳的是利润表现。净利润1.4亿元，同比增长215.7%。即便是去除掉和经营无关的，非美国通用会计准则下的调整后净利润增至1.4亿元，同比增长依旧高达79.6%。

所以资本市场也是非常看好。财报发布后美股报收5.02美元，大涨了11.56%。

营收和利润持续双增，万物新生做对了什么？

利润爆发，不只是因为芯片涨价

先看最新业绩。总营收61.6亿元，同比增长32.4%。Q1本来是一个置换3C品类的淡季，但是万物新生的总营收已经接近去年Q4了。

核心原因还是二手行业已经是主流消费形态了。现在的经济周期下，二手交易会越来越热。芯片价格上涨，旧手机里藏着很多完好的芯片，价格水涨船高，愿意拿出来交易的人变多了。加上布局了多品类业务，二奢、黄金交易也在增加。万物新生的营收再次上涨。

主要驱动力还是自营业务。代表1P业务的净产品收入 57.3亿元，同比增长34.4%。增长主要得益于公司线上渠道二手消费电子产品销售的增长。消费品交易量达到 1080万件，2025年同期为950万件，同比增长13.7%。

代表3P业务的净服务收入4.3亿元，同比增长10.4%。增长主要归因于多品类回收业务和拍机堂产生的服务收入增加。

成本和费用的增长速度低于营收，能体现出来万物新生正在迈向一个正循环。总运营成本与费用为59.9亿元，同比增长30.7%。

首先是占大头的商品成本48.2亿元，同比增长33.2%。结转毛利率21.8%，略低于去年同期的22.3%。但是这和业务量相比是良性的增长。

值得注意的是，赚同一份收入现在需要耗费的履约、营销变少了。这两大费用占比明显下滑。这也是利润暴涨的直接原因。一旦重资产模式能跑出来，这些费用都会被摊薄。

履约费用5.2亿元，同比增长22.5%。

销售与市场费用4.9亿元，同比增长17.9%。

一般及行政费用0.8亿元，同比增长25.9%。

研发费用0.7亿元，同比增长33.5%。

经营利润1.9亿元，同比增长154.9%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的调整后经营利润增至1.9亿元，同比增长70.2%。

净利润1.4亿元，同比增长215.7%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的调整后净利润增至1.4亿元，同比增长79.6%。

最终调整后的利润率从去年同期的1.7%上涨到2.3%。

截至Q1末，集团持有的现金及现金等价物等共计17.2亿元。

目标全国5000家门店，多品类反哺单店利润

二手交易正在变成主流，总体量接近一个过去的拼多多。

艾瑞《2025中国闲置交易白皮书》显示，2025上半财年二手电商GMV已破1.95万亿元。与此做对比的是，2024全年拼多多GMV不过1.1万亿。

赛道增长这么快，但好像没有多少公司在做。核心还是因为太不好做了，利润太低了。

二手产品是非标品，不够透明规范。每件使用过的商品的磨损都是不一样的，可以说是独一无二的。

打破不透明，要从源头入手，掌握一手货源。减少了多轮的倒卖，直接从消费者手上回收，价格低。同时可以最直观地了解商品的情况，把控质量，为后续的翻新和再出售做准备。

所以看到爱回收在线上布局了京东的以旧换新场景，还和苹果、华为等品牌商合作，也切入官网的销售场景。

线下开门店，爱回收已经成为商场的标配。门店规模不容小觑，相当于半个京东线下3C门店体系。

截至2026Q1末，爱回收线下门店覆盖了全国297座城市，门店总数和去年同期的1886家增长至2156家。

和同样靠3C起家的相比。已经接近京东线下布局的二分之一。以京东之家、京东电脑数码专卖店、京东手机数码专卖店为代表的3C数码门店突破4500家（2025年底）

其他行业有同等规模线下店的，有乐刻健身(>2000)、LINLEE林里手打柠檬茶（>2000）、Manner Coffee（2503）。

环比Q4的时候，爱回收的门店是减少的。但是各个业绩指标都在上涨，说明门店正在良性调整，淘汰了小部分效益不好的门店。这对连锁品牌来说是常事，特别二手交易低频利润低，会比其他行业门店面临的挑战更大。

“新开一批，夯实一批。”万物新生的管理层也做出了回应，“全国5000家门店的目标不会改变。”万物新生也在顺应即时零售趋势，上门员工数量较去年同期的1765人增加至2248人。

门店的业务也正在变得多元化。万物新生开展的多品类业务可以带来额外的收入，也能反哺低频的3C品类回收业务。截至Q1，爱回收在全国966间线下门店开通了多品类回收服务。

Q1多品类业务保持了高速增长，整体回收GMV同比增长81.5%，其中黄金交易规模同比增长83.3%，二奢交易规模同比增长58.8%。

多品类的增长还没到头，会成为第二条增长曲线。华泰证券曾测算，奢侈品+黄金总盘合计60亿元，万物新生市占率不足5%。

多品类给门店带来的利润是非常直观的。数据显示，新开通多品类的门店在2到3个月内就可以形成稳定的回收业绩。分摊前端和履约费用后，多品类服务平均每月为单店产生约7000元的利润贡献。

从回收到再售，C2B2C闭环成形

今年芯片和贵金属都涨价了。二手手机变成了香饽饽。因为里面有芯片，而且和全新芯片相比，价格仅为前者的四到六成左右。

“3个旧手机能换一台iPhone”的新闻登上热搜。甚至一些屏幕稀碎、完全不能用的报废手机，也被高价收购。原本只有10元，现在回收价高达500元。

这些砖头机原本只能在家躺着吃灰，或者拿出去换个不锈钢盆。现在身价飙升。很多人都想拿出来变现，但是也会担心隐私泄露、报价是否合理等问题。

万物新生已经建立了一整套数字化的流程，东莞自动化运营中心已经能进行全自动化的质检。采用全流程数字化管理系统进行中央控制，承担输送、分拣、质检、仓储、发货等职能。

以Matrix 3.0为代表的自动化质检系统，将2024全年由于质检失误导致的损失降低19%。AI图像算法和AI声波算法，对商品外观项与内部功能项和维修项等进行自动判定。

在坚实的质检能力的基础上，万物新生的面向C端的销售业务也迎来爆发。合规翻新机toC销售收入同比增长近150%。其中，今年3月，严选合规翻新销售单月业绩突破2亿元。Q1产品收入的toC零售占比从去年同期的33%提升至45.1%。

二手行业鱼龙混杂，甚至会有不法分子用假冒的零配件对产品翻新处理，从中赚取差价。消费者很难辨别每一个零件的真假，外观上也难辨别产品内部进行了什么样的翻新操作，容易造成安全隐患。合规翻新产品整体收入同比增长76.1%。

真正做到了从C端回收，再销售给C端。减少中间商的加价环节，低价回收，低价再流通，达成循环。

这也会让整个行业逐渐头部化。中小商家也正在加入万物新生。截至Q1末，拍机堂平台注册商家总数近200万，同比增长接近翻倍。其中，注册签约买家用户数增长超过120%。

二手赛道走向分化，头部显现

一直以来二手行业都被认为是长坡厚雪。

二手行业基本已经分化出了两条大路线。一种像万物新生这种走全产业链的模式，做自营，从低频但是能收获信任的3C切入，慢慢地扩张。另一种像闲鱼，做C2C的平台模式。

现在万物新生终于苦尽甘来，营收和利润持续双增。

万物新生用这份一季报证明，重资产、重运营的模式一旦跑通，其积累的供应链能力、质检壁垒和用户信任，将构筑起难以复制的竞争优势。在摆脱了对外部补贴的依赖之后，公司的内生增长动力和盈利弹性正在全面释放。