近日，西南证券研究院发布《有色金属行业2026年投资策略：资源大周期，把握金属全面牛市》报告(以下简称“有色金属行业2026年投资策略”)。

《有色金属行业2026年投资策略》显示，2025年，国内经济数据有筑底迹象，CPI、PPI均处在偏底部位置，地产新开工和竣工增速环比逐步好转，新旧动能转换，低端制造及地产的拖累逐步见底，新经济的动能逐渐显现。资源板块，2025年，黄金板块表现亮眼，铜受地区升贴水等变化，表现强势。铝价维持高位，成本塌陷带来利润扩张。25年加工板块业绩普遍预期较好，提前出口带来的支撑仍在，单位加工利润整体维持在偏低位置，等待进一步的驱动。

《有色金属行业2026年投资策略》建议，2026年可把握四条主线：

分母端扩张：金银：黄金中长期看多方向较一致，主要把握交易节奏，看多黄金和黄金股。金银比价较高，带来白银上涨动能较大，白银标的也应重点关注。

分子端改善：铝铜锡： 25年氧化铝下跌带来电解铝单位盈利明显改善，吨铝盈利或将继续维持较高位置，但是也应警惕短期需求走弱带来的价格回落，铜铝都是如此。

稀土等关键优势矿产: 以六大战略金属为主，稀土、锑、钨板块或有更好表现。

主线一：分母端扩张：金银铜

主线二：分子端改善：铝锡钨锑

铝、锡、钨锑板块。

主线三：稀土等关键优势矿产

稀土磁材和先进金属材料。

主线四：反内卷带来供给侧的扰动+储能需求爆发机会

能源金属相关标的。(西南证券研究院有色金属行业首席黄腾飞 证券投资咨询业务(分析师)S1250523070010)

风险提示：经济复苏不达预期风险，行业产能投放过快风险，金属价格大幅下跌风险。

(报告发布于2026年1月23日)

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