“从夯到拉”，这个从B站出圈的新评价体系，非常适合用来评价B站。

B站的业绩，很长一段时间的表现是“拉完了”。

自2018年上市到2024年底，B站累计亏损约254亿元，也因此被人拿来和知乎、豆瓣并列为“国内三大不赚钱的平台”。

虽然亏到了姥姥家，但B站看起来并不着急。过去有人担心B站会因扛不住亏损压力而去接一堆广告，陈睿回答“B站未来有可能会倒闭，但绝不会变质”；上市后因为连年亏损被质疑，陈睿淡定回应“盈利不是首要目标”

就在人们以为小破站会继续破下去的时候，它却突然“夯爆了”。

3月5日，哔哩哔哩发布的财报显示：2025年营收303.5亿、同比增长13.1%；经调整净利润25.9亿，首次实现年度盈利。

从拉到夯的反转似乎来得有点猛，但其实并不太让人意外。

2018年上市时，B站用户平均年龄21岁，基本是一帮穷学生，充个会员都得犹豫半天；2026年1月，B站用户平均年龄达到26.5岁。

B站终于熬到年轻人变有钱了。

小破站，终于站着把钱挣了

过去有投资人吐槽：B站这商业模式，根本跑不通。

原因很简单，它太沉迷于自己的天地里，以至于看起来和钱过不去。

当爱优腾的贴片广告贴到飞起，连会员都得接受广告洗礼，甚至一暂停就会有广告跳出来把视频挤成小窗，总之为了打广告绞尽脑汁，陈睿却放话说“永远不加视频贴片广告”，直接堵死了最赚钱的广告形式。

当上到大爷大妈下到小孩哥/姐都在刷短视频，以至于最近有的委员呼吁应该推出“老年人防沉迷系统”，B站的主要精力却还是用来死磕中长视频。去年还大力推广了时长惊人的视频播客，例如罗永浩对话李想的视频播客时长，够看两部电影了。

总而言之，前几年的B站在赚钱之路上叠满了debuff：用户价值低、广告效率低，同时内容成本高、分成成本高、服务器/带宽成本高。

拿分成成本为例，分成对象是游戏开发商、发行渠道、支付渠道及主播/内容创作者。2021年至2025年，B站的分成成本占营收比例的均值为65.99%，每年成本高达上百亿。

所以有人评价B站像是一个“被宠坏的孩子”，拿着投资人的钱，在社区里大兴土木，建花园、请戏班，唯独不怎么考虑怎么收门票。

但是，有流量不变现，有用户不收割，有社区不商业化，B站是来做慈善的吗？

当然不是。B站其实赌的是一种颇为理想状态下的设想：先让年轻人爽，年轻人再带它爽，先爽带动后爽。

如今，人们终于看清B站在这场赌局里拿了一手什么牌。

2025年第四季度，B站日均活跃用户1.13亿，月均活跃用户3.66亿，日均使用时长提升至107分钟，用户粘性羡煞同行。而且这些用户，终于不再抠抠搜搜了：截至四季度末，大会员人数达2535万，同比增长12%，其中约80%是年度订阅或自动续费用户。

用户变得有钱了，带来的不仅是会员费，更重要的是广告收入。2025年，B站广告收入首次突破百亿。

具体到第四季度，游戏、数码家电、网络服务、电商及汽车这五个行业，贡献了大多数的广告收入。这些行业品牌选择在B站砸钱，无疑是看中了日益有钱的B站用户：26岁、男性为主、事业上升期、消费习惯未固定。

同理，其他和年轻人相关的行业也没法忽视B站。例如在2025年，AI相关广告全年投放同比增长超过150%，家装行业广告收入同比增长近80%。

昔日“穷学生”即将变成明天的“新中产”，他们顺手拉一把，就是一场泼天富贵。

短视频短剧，

为何没拿下B站的年轻人？

B站能每天把这么多年轻人留在站内这么久，不得不说有点“反常”。

毕竟站外俨然已经是短视频短剧的天下了。

就说短剧，2025年约有3.3万部微短剧上线播出，吸引了近7亿用户，连莫言都无法抵抗诱惑。

今年春节档电影总票房57.52亿，创下近8年新低。反观短剧，光红果短剧一家，就出了4部“双破亿”大爆款。短剧的钱景大到连明星都眼红，唐国强、李连杰、刘晓庆、潘长江、樊少皇、李若彤等诸多明星都已不同程度地涉足短剧领域。

这种环境下，B站的日活用户不减反增，日均使用时长也在增加，凭什么呢？

从用户角度来说，刀哥认为有一个关键词：活人感。

“活人感”是《咬文嚼字》发布的2025年十大流行语之一。之所以会流行，按《人民日报》的评论，一是因为快节奏生活让人倦怠，急需真情实感来补充能量，二是因为AI时代让“人机感”肆虐，“活人感”更显珍贵。

这也是为什么，同样的节目，很多年轻人喜欢去B站看——就是奔着无数弹幕和评论区去的。今年春晚，B站当晚人气峰值近8600万，用户发送了1.33亿条弹幕“吐槽”春晚，出现最多的弹幕是“啊？”。

这份“活人感”，一方面来源于对深度视频的重视。就像陈睿在业绩会上说的：“短视频已经过剩了，再提高效率作用也不明显；但优质内容的产能，仍然是缺乏的。”

另一方面更主要是归功于千奇百怪的UP主们。

以站内最具代表性的鬼畜和二创为例。

例如2025年初，UP主“小明剑魔”在一次与网友的争论中，以极具冲击力的方式对着镜头咆哮：“look in my eyes！tell me why？why？baby，why？”后来这些话迅速成为网络爆梗，网友利用AI人像合成和语音合成技术，让原UP主可以变成任何人到处怼人。

UP主的脑洞搭配AI技术制作的二创作品，甚至把动漫区扛把子《凡人修仙传》的官方给“逼急”了。

2025年更新期间，仅B站站内，新增的二创投稿就超过5万条，拿下年度国产动画二创热度榜第一。但谁也想不到，更猛烈的二创热潮发生在动画停更之后：有的二创是将原作人物结合其他经典影视片段进行魔改；有的是利用AI制作出后续剧情或衍生剧情，特别是Seedance2.0发布之后，制作水准直线飙升，接近以假乱真，官方不得不下场制止和规范。

从这些不难看出UP主的脑洞和创造力，这些往往远比千篇一律的视频内容更能吸引年轻人。

结果就是：去年有超1000万用户为UP主充电。

而这又反过来推动了B站创作者去年的月均投稿量同比增长15%。

但就在这你好我好大家好的景象下，B站依旧有一处地方没能成功支棱起来。

大爆发的B站，

还没彻底翻身

“夯爆了”的财报发布后，B站的股价并没有一飞冲天，反而下跌了。

市场看的不是过去，是未来。在投资人眼里，B站虽然盈利了，但还远没到高枕无忧的时候。

拿广告来说，这是让B站去年业绩爆发的大功臣，但广告收入能否维持现状乃至持续增长，既取决于外界难以确定的宏观环境和品牌预算，也取决于B站用户整体的商业价值。

抛开外界因素不谈，B站用户规模增长见顶无疑就是个隐忧。

陈睿曾放言让B站月活用户在2023年达到4亿，但直到2025年底，B站月活用户为3.76亿，离目标尚有差距，增速也从以前的两位数下降到了个位数。

增速放缓，接下来还能往哪涨？年轻人就这么多，B站或许已经触到了天花板。

Z世代的潜力再大，终究不如抖快上面全年龄段的实力。

在此基础上，B站想变得更商业化注定艰难，毕竟一旦有损体验，以年轻人的脾气绝不会惯着。

过去有几次由于版权方压力，B站不得不对部分新番做出调整，给片头加入贴片广告，用户立马炸锅，评论道“看来还是得向资本低头”，逼得陈睿亲自出来解释说明并做出补偿。

再看如今，B站虽然守住了“不加贴片广告”的底线，但其他广告形式也是五花八门，同样没少被吐槽。例如视频里的商单广告、暂停广告与跳转广告、信息流广告。

B站还在财报里说正“通过拓展更多消费场景来不断丰富广告库存”，也就是说以后在B站看到广告的频率和形式，很可能只多不少，届时又会有什么反馈可想而知。

除了社区体验与商业化的左右互搏问题，内容生态建设也是个大挑战。

陈睿对此心知肚明，曾反复强调：“内容消费是只能升级不能降级的过程。你看过的内容越多，你就越会想去消费好的内容。”“内容平台之间的竞争，终局就是看哪个平台拥有最多的优质内容。”

这些话没错，但问题是，优质内容的背后是优质UP主，而优质UP主的背后是钱。

这些年B站大幅修改激励公式，引入“商业价值”权重，导致了残酷的“K型分化”：汽车、数码、美妆等容易接到广告的UP主收入猛增，鬼畜、历史、搞笑等叫好不叫座的UP主往往被冷落了。

那些“为爱发电”的UP主如果因此出走或停更，对B战的内容生态无疑是一笔不小的损失。

不过话说回来，B站目前手里还是捏着一副好牌的。

大大小小的挑战在所难免，但只要守好这片年轻阵地，平台也和年轻人一样一切皆有可能。

选择和年轻人在一起，赌的就是未来。

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