【大河财立方 记者 孙凯杰】遏制基金非理性溢价，正成为考验公募基金管理能力的新常态。

3月9日，亚太资本市场集体暴跌，韩国综合指数跌近8%。受此影响，市场上“含韩量”最高的中韩半导体指数跌超8%，然而，跟踪该指数的中韩半导体ETF二级市场仅跌4.31%；3月10日，韩国股市有所反弹，中韩半导体指数收涨5.81%，然而中韩半导体ETF在二级市场的涨幅仅为3.35%。

这种背离指数和净值的“错位”现象，在热门ETF与LOF基金中屡见不鲜。这背后折射出一种尴尬的背离：一边是资金涌入推动规模节节攀升，另一边却是高溢价导致基金运营严重失衡。基金管理人该如何破局，在做大蛋糕的同时守住投资者的获得感？

“存储双雄”带火韩国股市，

市场独苗基金紧急提示风险

2026年，随着“内存涨价潮”持续发酵，全球存储巨头股价大幅走高，两家韩国企业三星电子、SK海力士，年初至今最大涨幅一度突破85%、80%，带动韩国股市持续上涨。

由于投资个股门槛较高，A股市场中唯一一只跟踪韩国主题的ETF基金——华泰柏瑞基金旗下的中韩半导体ETF迅速吸引大量资金，年初至今涨幅达到60.23%，冠绝全市场；与此同时，由于场外严格的限购机制，基金在二级市场的溢价率也达到25.75%。

中韩半导体ETF2025年10月至今的溢价率变动趋势

资料显示，中韩半导体ETF是A股首只中韩合编指数ETF，上市于2022年。其跟踪的中韩半导体指数含有30只成分股，一半是韩国上市公司，截至3月10日，三星电子、SK海力士两家公司占据了指数34.32%的权重。两家巨头的股价波动，一定程度决定着基金净值的走势。

急速膨胀的热度和情绪，也让基金在场内外出现了失衡。例如3月4日，中韩半导体指数大幅收跌7.02%，场内基金则收涨0.19%，严重偏离净值。

面对大量资金的涌入，华泰柏瑞基金在持续发布溢价风险公告的同时，连续两日公开发布投教科普文章，其中在《写给关注中韩半导体ETF的投资者们》一文中提到，在基金溢价走高后，公司将通过持续风险提示、适时停牌干预、收紧申购渠道、开展投资者教育、协同交易所维护秩序、内部风控升级等六个方面积极应对，向市场传递风险信息。

高溢价，正在困扰热门基金

近一年多来，市场多只基金的溢价率曾远超中韩半导体ETF。

2025年3月，标普消费ETF溢价率一度接近50%；2026年1月，国投白银LOF的溢价率更是飙升至200%，随后，该基金因盘后修改净值事件引发的“赔款”风波，至今仍是业界争议的焦点。

大量跨境基金溢价率较高

从过往市场来看，要有效控制基金溢价率并非易事。标普消费ETF在一年后的今天，溢价率仍接近3%；而大量跟踪美股指数的基金，2025年全年几乎都处于溢价状态，直至年底才有所回落。

晨星（中国）基金研究中心总监孙珩接受大河财立方记者采访时表示，这类基金高溢价，主要源于二级市场供需严重失衡，以及场外申购受限导致套利机制失效，叠加标的稀缺性与市场情绪炒作，因此溢价才会长期居高不下。

具体来看，跨境ETF受QDII外汇额度收紧、限购甚至暂停申购影响，无法新增份额满足资金入场需求，资金只能在场内集中抢筹推高价格；部分LOF与ETF则因赛道热度高、标的稀缺，叠加T+0交易与投机资金推动，进一步放大溢价；而申购限制、跨境时差与套利到账滞后，让套利资金难以快速入场平抑价格，最终使得高溢价长期难以收敛。

华泰柏瑞基金向大河财立方记者表示，投资者陪伴是他们持续在做的工作，并不是要等“出了事才做”。选择这个时点发布文章，是因为公司观察到出现阶段性场内高溢价，希望用更通俗的方式帮投资者理解“溢价是什么”“溢价高可能带来什么影响”。

相关负责人介绍，除了公众号，华泰柏瑞基金还通过媒体、销售渠道、客服沟通等多种方式同步提示风险。目的只有一个：让信息尽可能触达不同习惯的投资者。

除了常规操作，抑制高溢价还有哪些可能性？

大河财立方记者看到，在社交平台上，高溢价让大量想要配置海外资产的投资者望而却步。“从2025年初开始，我计划定投部分跨境基金，场外一天只能买几十元，但场内溢价率一直很高，甚至比预想中的年化收益还要多。”投资者梁军（化名）表示。

即便基金公司连续发布溢价风险公告、实施停牌操作，对部分热门基金的“降温”效果仍有限。也有投资者提出建议，高溢价的基金可以实施更严格的买卖机制，“例如T+0的基金可以临时改为T+2，限制投机资金”。

华泰柏瑞基金认为，跨境ETF出现阶段性高溢价，是多重因素叠加的结果：产品稀缺性、市场情绪，以及跨境产品运作中客观存在的额度约束等。这不是某一类产品的特例，而是跨境投资通道有限、过多资金布局时的市场现象。他们表示，作为基金管理人，能做的是在规则框架内，把风险讲清楚、把信息做透明。未来，他们会持续完善信息披露、加强投资者陪伴、与监管和同业协同维护市场秩序，让愿意听的人有信息可依，让想理解的人有渠道可查。

孙珩表示，单纯将交易机制改为T+2等限制措施，虽能抑制短期炒作，但也可能削弱市场流动性与定价效率。她建议，行业更应从根源上完善制度：一是尽快恢复或拓宽QDII额度、打通常态化申购通道，让套利机制真正发挥作用；二是强化信息披露与异常波动监控，引导理性交易；三是在保持交易机制稳定的前提下，针对极端高溢价产品实施更精准的监管与约束，兼顾市场活力与投资者保护。

时至今日，规模增长与投资者体验的平衡，仍是基金公司最为重要的运营题目之一。随着市场成熟度提升，市场关注的焦点正从单纯的业绩排名，转向机构在市场波动中构建长效保护机制的能力。

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