近日，一笔涉及知名酸奶品牌“优诺”的股权交易，在平静的消费投资圈掀起波澜。

天图投资发布公告称，已完成向昆山诺源睿源出售优诺中国约86.96%的股权。该交易总对价约为18亿元人民币（约合2.59亿美元），其中天图投资及其联属方获得总对价约为15.7亿元人民币（约合2.26亿美元）。

这意味着，陪伴优诺中国走过六年本土化历程的天图投资，选择在其业绩高点清仓离场，将控制权交给了老牌机构IDG资本。这笔约18亿元人民币的交易，不仅是一次资本的交接，更将当下中国酸奶市场，尤其是高端赛道的深刻变局推至台前：当中产消费回归理性，当性价比成为关键词，曾经风光无限的高端酸奶，市场逻辑已经彻底改变。

拿下优诺中国六年后

天图在业绩高点清仓离场

2月下旬，深圳市天图投资管理股份有限公司的一纸公告，正式宣告了其与优诺中国的分割。公告显示，天图投资已将其持有的优诺乳业有限公司全部股权，出售给由IDG资本背后的昆山诺源睿源管理咨询有限公司，交易总对价约为18亿元人民币。

据了解，2019年，在中国高端酸奶市场快速增长之时，天图投资果断出手，以3亿元的低价从通用磨坊手中收购优诺中国，获得其在大陆的研发、生产和销售授权。然而，在接手之后，优诺中国却没有迎来预期中的增长。根据天图投资披露的公告，2019年至2022年，优诺中国累计亏损超过3.5亿元。

尽管如此，天图投资仍选择坚守。经过战略调整和渠道扩张，优诺中国终于在2023年迎来拐点，首次扭亏为盈，并在随后两年盈利能力得到提升。据天图投资透露，从2019年至2024年，优诺中国的收入复合年增长率超过30%，正处于近年来的业绩高点。

对于此次清仓，天图投资解释称：既要为LP（有限合伙人）兑现回报、增加流动性，也是其旗下基金处于退出期的必然要求。市场分析则普遍认为，这是一个教科书式的退出案例——在企业完成艰难的“本土培育期”、价值被充分认可但未来市场竞争和资金投入不确定性增加之际，锁定收益、落袋为安，不失为明智之选。此次出售所得资金，天图投资已规划用于补充营运资金及布局消费美容、医疗健康等新基金。

公告显示，截至2026年2月24日，交易各方已完成上述交易交割，优诺乳业有限公司已完成有关工商变更登记，天图方面已按照协议约定收到本次项目股权全部转让款。

酸奶市场冰火两重天

高端酸奶正经历“突围战”

在天图投资接手优诺中国的这六年里，中国酸奶市场迎来巨变，首当其冲的便是高端板块。

南都湾财社记者此前报道过，曾被誉为“酸奶界爱马仕”的酸奶品牌Blueglass“自降身价”，部分产品出现断崖式降价，引发行业对高端酸奶的关注与讨论。

业内人士认为，天图投资的离场与Blueglass的降价，共同揭示了当下中国酸奶市场的残酷现实：消费的逻辑已经发生巨变。

根据尼尔森披露的数据，2024年，乳业全渠道销售整体下滑，而主打高性价比的区域品牌和自有品牌却在逆势增长。这表明，整个低温乳制品行业正在经历一场深刻的转型，从依赖“品牌溢价”的粗放增长，转向比拼供应链效率和产品真实价值的“效率竞争”。消费者如今更关注的是配料表、蛋白含量和糖分比例，“质价比”“务实”等需求让高端酸奶的竞争优势退化。

那么，在这样“变天”的市场环境下，IDG资本为何选择此时进场？

据悉，IDG资本已明确表示，将保留优诺中国的原有管理团队，并调动资源支持品牌向华南、华北地区拓展。这说明，IDG并非不看好高端化，而是认为优诺的“本土化改造”已经完成，其产品力和团队执行力得到了验证。接下来要做的，是借助资本的力量，在中国这个巨大的市场上进行更广泛的区域扩张和渠道下沉，通过规模效应来应对日益激烈的行业竞争。

对于高端酸奶的发展趋势及市场前景，分析指出，过去靠单一高价支撑的产品已经失去

生存土壤，真正的高端酸奶必须直面困境并寻求突围。

一方面，在持续的价格战下，高端酸奶品牌需进行价值重塑。例如，在蛋白含量、益生菌种类、代糖选择、功能细分（如助眠、美容）等方面建立真正的技术壁垒和功效验证，让消费者为“真实的功效”而非“想象的格调”付费。

另一方面，在深刻的渠道变革中，高端酸奶品牌需注重效率比拼。过去高端酸奶依赖精品超市和核心商圈，触达人群有限。如今，随着冷链技术的普及和即时零售的兴起，渠道变得空前扁平。突围的关键在于快速扩张销售渠道，提升供应链效率，在保证品质的前提下优化成本结构，直面区域龙头和性价比品牌的多维竞争。

在理性消费浪潮中，高端酸奶正开启回归产品本质、比拼运营效率和供应链深度的新周期。

采写：南都·湾财社记者 王静娟