今年以来，贵州茅台股价累计跌幅接近4%，但同期上证指数的年内涨幅达到4.60%，不足一个月的时间，茅台的走势跑输同期市场指数超过8%。

在刚刚过去的2025年，茅台在二级市场的表现同样并不乐观。截至2025年末，贵州茅台全年跌幅为6.47%，同期上证指数的年内涨幅为18.41%。换言之，在2025年，贵州茅台股价表现跑输同期市场指数接近25%。

贵州茅台股价阴跌不止，与其核心产品的市场价、批发价表现疲软的因素有关。在2022年前后，贵州茅台核心产品53度500毫升的飞天茅台酒，市场价一度高达3000元以上，批发价也一度高达2500元以上。然而，经历了近几年的深度调整之后，飞天茅台的市场价与批发价却呈现出大幅下滑的趋势。

在2025年12月中上旬，当时53度500毫升的飞天茅台酒价格一度跌破了1499元的官方指导价，市场投资情绪跌至了冰点。

步入2026年，贵州茅台加快了市场化转型的步伐，2026年对茅台来说，属于主动求变的一年。其中，53度500毫升的飞天茅台直接在i茅台销售，进一步提升了茅台酒的直营比例。在茅台直营比例持续提升的背后，不少经销商、批发商面临着洗牌的压力。

在茅台主动求变的影响下，自26年以来，飞天茅台批发价开始出现了回暖的迹象。例如，从1月下旬的市场数据显示，53度500毫升的飞天茅台酒批发价持续回暖，目前已经涨至1600元左右的水平，较12月中上旬的价格有明显回暖的迹象。假如您在i茅台申购1499元的53度500毫升的飞天茅台，也基本上处于“秒空”的状态，普通消费者买到1499元的飞天茅台，也全靠手速了。

飞天茅台市场批价大幅回升，一方面与市场情绪的因素有关，另一方面则与春节旺季因素有着一定的联系性。

对白酒行业来说，春节是传统旺季，临近春节假期，市场消费需求显著回暖。然而，对白酒行业而言，最具挑战性的，来自春节之后的销售情况。在春节之后，飞天茅台可否保持供不应求的状态，将会影响着2026年茅台全年的业绩表现。

飞天茅台市场批价大幅回升，为何茅台股价却继续呈现出阴跌不止的走势？背后原因，一个来自白酒行业仍处于下行周期的阶段，另一个来自市场对春节之后飞天茅台的销售情况仍然保持谨慎的态度。

从二级市场的表现分析，不仅是以贵州茅台为代表的白酒板块呈现出阴跌不止的走势，而且包括乳业、中药、家电、化妆品等消费行业，也处于阴跌不止的状态。也就是说，茅台股价的下跌并非个案，而是整个消费板块都处于调整的行情。

从2021年高点调整至今，包括茅台在内的消费巨头公司，已经出现了长达五年时间的调整周期。估值水平也从当年的70倍大幅下降至19倍左右的水平。只要公司基本面没有发生大幅恶化的迹象，那么这一轮估值去泡沫化的走势基本上步入尾声。

万物皆周期，茅台也不例外。对优秀头部公司而言，面对下行周期的到来，基本上很难抵御下行周期的压力。但是，与普通公司相比，优秀公司往往会采取主动出击，主动求变的策略，待下行周期步入中后期阶段，优秀公司往往会率先走出周期底部，并且率先开启新一轮的上行周期。

这一次茅台的主动求变，市场寄予了厚望。53度500毫升的飞天茅台价格可否持续稳守在1499上方，将会影响着市场对整个白酒行业的投资信心。从侧面反映出飞天茅台酒的价格表现，可以视为观察白酒行业冷暖的风向指标。

在白酒行业处于深度调整的周期阶段，整个行业正处于加速去泡沫，加速去杠杆的过程，中小酒企或者部分经销商可能会面临被洗牌的风险，但未来的发展趋势，很可能会呈现出头部化、专业化的趋势，头部或腰部白酒企业熬过了这一轮调整周期之后，未来依然会有很好的发展机会。