分红规划的调整，不仅体现出行业管理层对周期波动的清醒认知，也是公司在治理规范、决策审慎能力上的直接体现

投资时间网、标点财经研究员 董琳

如果将行业调整期视作是一场压力测试，那么它除了是对企业真正实力的检验外，也是对市场投资者的一次耐力考验：是否能够将关注点从短期分红数额的静态核算，转向对企业抗周期能力、长期发展潜力的动态评估。

白酒行业自2023年进入深度调整期，市场需求疲软、渠道库存高企、价格体系承压，江苏洋河酒厂股份有限公司（下称洋河股份，002304.SZ）在2025年主动控量去库存，牺牲短期利润以换取长期健康。

1月24日，洋河股份公布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为21.16亿元至25.24亿元。同日，洋河股份宣布拟修订《现金分红回报规划》，即在满足《公司章程》利润分配政策的前提下，洋河股份在2025年度—2027年度，每年度现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的100%。

分红调整背后，是洋河股份基于现金流和对未来的谨慎判断，作出的战略性取舍。从表面看，分红比例的调整似乎减少了公司股东的当期现金回报，但理性分析后会发现，洋河股份调整后的方案既保障了当期股东回报的含金量，又保留了应对周期的财务灵活性，符合行业普遍的“动态分红”逻辑，有利于企业长期竞争力与股东利益。

面对2025年行业竞争加剧、需求收缩的双重压力，洋河股份没有被动防御，而是选择主动变革，将短期压力转化为内生动力，彰显出企业在周期波动中的长期价值韧性。

展望2026年，白酒行业正迎来政策底、行业周期底、估值底的三重共振。在三重底部共振的叠加下，行业复苏增长也将迎来绝佳“窗口期”。洋河股份坚信：通过产品品牌的协同革新、渠道生态的深度修复、内生能力的系统升级，洋河在周期底部完成的一系列布局，终将在行业复苏期释放出前所未有的能量。

分红调整：不是“减配”而是“蓄能”

上市企业的分红方案往往是平衡整体获利和企业未来发展所需资金后审慎做出的。长久以来，洋河股份始终保持着对股东回报的高度重视。

2024年，洋河股份累计分红达70亿元，这也是公司连续两年现金分红超过70亿元。值得注意的是，以年报前一交易日收盘价计算，洋河股份的股息率达到了6.5%。

而在当前白酒行业深度调整的大背景下，分红规划的调整，不仅体现出行业管理层对周期波动的清醒认知，也是公司在治理规范、决策审慎能力上的直接体现。

从行业角度看，分红机制化调整已成为行业共识，洋河股份并非行业个例。泸州老窖（000568.SZ）在分红规划中也预设了“调整阀”，其在《2024—2026年度股东分红回报规划》中明确约定：“根据有关法规政策、内外部经营环境变化或公司生产经营情况、发展需要等因素，公司董事会可对本规划进行调整。”

同泸州老窖一致，洋河股份此次分红调整旨在通过集中资源参与市场竞争，筑牢持续经营的基础，为穿越行业周期积蓄力量。

投资时间网、标点财经研究员注意到，洋河股份此次分红调整并非因现金流压力，而是将资金重新配置到市场修复和渠道健康上，这些留存的“弹药”将在此后精准投向关键领域，为公司穿越周期切实赋能。

业内有分析认为，真正负责任的企业，既能在行业顺境时与股东共享发展成果，也能在逆风期审慎储备力量、守护企业根基。洋河本次调整严格遵循既定治理程序，后续将提交股东大会审议，全程公开透明，相比坚守可能削弱企业实力的刚性分红承诺，更能保障全体股东的根本利益。

格局重构：不是“规模竞争”而是“价值深耕”

面对市场严峻的销售形势，2025年洋河股份以“去库存、提势能、稳价盘”为总体基调，稳固提升产品品质、全面推动营销转型、持续推进品牌建设。

公司的深入调整效果已有显现。根据业绩预告，2025年第四季度洋河股份归母净利润亏损区间为14.51亿元至18.59亿元，而去年同期亏损为19.05亿元，已实现了同比减亏。

亏损收窄源于公司渠道库存的大幅下降。2025年，通过果断摒弃传统的压货模式，洋河股份全面取消经销商硬性打款任务，转而推行“以开瓶为导向”的动销激励政策，通过“开瓶扫码返现+瓶盖兑酒+宴席补贴”等多元化举措，直接刺激终端消费活力。

在产品端，公司对梦之蓝M6+、海之蓝等主导产品实施坚决的控量稳价策略。其中，梦之蓝M6+作为高端单品，其批发价在一年内仅微降10元，终端成交价稳定在600—700元区间，成功抵御了价格倒挂的冲击。

在营销环节，洋河股份继续围绕家国情怀放大品牌声量，构建品牌护城河。2025年，公司通过文化赋能拉升品牌格局，独家冠名央视《遇鉴文明》、携手打造《梦响中国音乐盛典》，拉高品牌调性，赞助苏超联赛，推出“进球抽福袋”“第七代海之蓝龙虾嘉年华”等活动，实现体育、娱乐与消费的深度融合，与消费者互动持续深化。

同时，洋河股份通过“大商培育计划”与“终端梦想惠”双轮驱动，深化基地市场深耕与省外市场拓展，在江苏核心市场巩固优势的同时，向长三角、山东、河南等重点区域延伸，形成“深耕大本营、辐射全国”的市场布局，为后续增长积蓄了充足动能。

据投资时间网、标点财经研究员了解，经过一年全力去库存，洋河股份经销商成品酒周转天数已降至45天，达行业健康水平，在头部酒企中表现亮眼。其中，公司全国核心市场经销商库存较年内高点普遍下降30%—60%，河南部分海之蓝代理商甚至实现清库。

随着经销商库存压力的缓解和盈利预期的修复，洋河股份的渠道打款积极性显著提升，2025年公司合同负债的环比增长，已预示着渠道信心的回暖。为此，主流券商在研报中均对公司的长期价值给予认可，多家机构给予洋河股份“买入”或“增持”评级，认为公司品牌价值与渠道网络的核心优势未变，随着调整深化与需求回暖，业绩改善趋势明确。

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