在人工智能技术加持下，股权投资发展模式也在悄然发生变化。然而，LP对GP让AI主导投资似乎并不买账。

1月26日，科勒资本（Coller Capital）发布的最新一期《全球私募资本晴雨表》（下称《晴雨表》）报告显示，90%的受访者认为，人工智能（AI）模型不应在GP的投资委员会中拥有投票权，这表明市场普遍认为，投资判断、责任归属和受托责任应当仍然由人类主导。可见，投资者希望投资决策仍以人为核心。

即便是对AI对初级专业人士职业发展方面的看法，LP也出现不小分歧。《晴雨表》调研显示，44%的受访者认为，GP采用人工智能将促进分析师的职业发展，但也有36%的受访者担忧其会阻碍成长，另有20%认为影响甚微或无实质影响。

据悉，《晴雨表》调研了全球108位私募资本投资者，其管理资产总规模合计达1.97万亿美元。

LP加码亚太配置

调研显示，全球IPO市场有望在2026年重现活跃。

《晴雨表》显示，近八成（77%）的LP表示，其GP正筹备投资组合公司上市。其中，近三分之一（32%）的LP称，已有多家GP明确提出2026年的上市计划；另有45%的LP表示，至少部分管理人已释放出类似信号。相比之下，仅有9%的LP表示目前尚未进行任何IPO相关讨论，显示出当前市场环境已明显不同于过去几年的低迷状态。

这一趋势在亚太地区尤为明显，高达87%的亚太LP表示GP正为2026年投资组合公司上市做准备。

事实上，亚太地区正重新成为全球LP的重点布局阵地。报告显示，聚焦亚洲的基金仍是LP布局亚太的主要工具，其中71%以此投资东南亚，64%投向中国，63%布局澳大利亚。

科勒资本合伙人兼亚洲及人民币策略负责人金俊皓表示：“最新一期《晴雨表》表明，全球投资者对亚太地区的私募市场重拾信心。此外，亚太区强劲的IPO退出势头，再加上投资者对共同投资的兴趣日益浓厚，充分体现该地区正加速迈向更具活力和多元化的市场格局。”

“第二代”接续基金兴起

伴随市场成熟，LP越来越多地接触到“第二代”接续基金工具。《晴雨表》报告显示，近三分之二（62%）的 LP表示，他们已经看到或预计将看到资产被转入后续的接续基金。

尽管交易结构趋于复杂，但LP对GP的执行能力仍保持高度信心。约四分之三（75%）的LP认为，GP拥有充足资源管理接续基金。

“第二代”接续基金的兴起在亚太地区最为明显。80%的亚太地区LP表示，已看到或预计将看到资产被再次转入后续的接续基金结构，这一比例高于欧洲（67%）和北美（53%）。同时，亚太地区LP对GP执行能力的信心也最为突出，高达94%的受访者认为后者具备充足资源管理接续基金。

《晴雨表》报告还显示，尽管大多数LP（81%）仍倾向于通过接续基金实现退出、获取流动性，但已有近五分之一（19%）通常会选择将其投资滚动至后续结构中。这表明，市场已日益将接续基金同时视为可行的退出路径与长期投资机遇。

科勒资本首席投资官及管理合伙人Jeremy Coller表示：“本期《晴雨表》显示，私募市场正在多个层面持续演变并逐步实现再平衡。一方面，LP看到通过IPO实现传统退出的路径正在重现；另一方面，LP也正逐渐将接续基金视为市场中的长期常态。在此背景下，投资者正更加审慎地精选管理人、投资策略以及交易结构，以应对更具挑战性的市场环境并优化组合配置。”

共同投资及后期一级投资被重视

《晴雨表》报告还显示，全球超过四成（43%）的LP表示，共同投资在其基金管理人筛选决策中愈发重要，显示该机制正日益影响投资者对管理人的选择。其中，亚太地区的LP对此态度最为积极，76%的受访者认为共同投资的重要性显著提升。

然而，共同投资参与渠道仍然受限，近两成（19%）的受访者表示，尽管共同投资的重要性不断上升，但他们仍缺乏足够的参与机会。

费用效率与优质项目的获取仍是驱动LP参与共同投资的核心因素。调研显示，超过四分之三（78%）的LP将获取更优的费用效率视为参与共同投资的关键动力，71%的LP则以获取高质量、具吸引力的投资机会为主要目的。除经济考量外，38%的LP将共同投资视为深入理解GP运作模式的窗口，另有29%则将其作为构建内部投资专业能力的重要途径。

《晴雨表》还显示，近四分之一（24%）的LP计划增加后期阶段一级市场投资，其中57%的受访者称，主要动因是可参考基金初期业绩表现进行投资评估。

责编：岳亚楠

校对：廖胜超