陈文玲：国际金价为何一路狂飙？

改革创新

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受地缘政治紧张局势加剧、市场供需紧张及避险需求推动，国际市场黄金期货和现货价格2025年底均创历史新高。2025年，国际金价累计涨幅超过70%。金价狂飙的背后，以美元为中心的国际货币体系正在动摇，美元信用正在削弱，此外还有AI产业推进带来的需求。本报邀请中国现代国际关系研究院研究员陈凤英和中国国际经济交流中心学术委员会副主任陈文玲进行解读。

让人想起“尼克松冲击”

2025年这一轮国际金价上涨可以说走出了“史诗级行情”，从年初的2600美元/盎司到年底的4500美元/盎司，现货黄金全年50次刷新历史纪录

【观察】

在多重因素推动下，国际金价在2025年屡创新高，尤其年底更是频频刷新纪录，全年累计涨幅约七成，创下自1979年以来最强的年度表现。

国际黄金的首轮牛市始于美国前总统尼克松放弃金本位制并瓦解布雷顿森林货币体系之时。随着尼克松政府着手扩大美国联邦赤字，通胀率飙升，再叠加两次石油价格冲击的影响，黄金价格从1971年8月的每盎司35美元一路冲高，于1980年1月触及每盎司835美元的峰值。

【解读】

陈文玲：2025年这一轮国际金价上涨可以说走出了“史诗级行情”，从年初的2600美元/盎司到年底的4500美元/盎司，现货黄金全年50次刷新历史纪录，3年累计涨幅达163%，远超2020年新冠疫情时期的波动强度，涨幅惊人。

从市场表现看，2025年金价波动可划分为几个阶段。第一阶段，1—4月，关税恐慌触发首轮暴涨，现货黄金从2900美元/盎司飙升至3500美元/盎司；第二阶段，4—8月，贸易谈判缓和进入震荡期，中美贸易谈判超预期取得进展，金价进入3200—3500美元/盎司区间震荡；第三阶段，8—10月，美联储降息周期与政府停摆助推新高，金价突破3800美元/盎司，创下4200美元/盎司的阶段性高点；第四阶段，10—12月中旬，获利回吐引发技术性回调；第五阶段，12月中旬—年底，多重因素共同推动金价突破4500美元/盎司关口。

2025年国际金价上涨的显著特征在于“多重逻辑共振”：既有布雷顿森林体系崩塌后金价的长期上涨趋势，也有传统的地缘避险、通胀对冲逻辑等因素，同时叠加了“去美元化”的影响，具有持续性和复杂性。

陈凤英：2025年国际金价的飙升让人想起“尼克松冲击”。20世纪60年代末期，美国陷入经济危机，通货膨胀上升、财政赤字大增、大量黄金外流。为应对困局，1971年8月，时任美国总统尼克松在未与任何盟友协商的情况下，宣布暂停美元与黄金的兑换，同时为确保“美国商品不会因不公平汇率而吃亏”，对美国所有进口商品征收10%的附加费。这种单边举措令世界惊愕，被称为“尼克松冲击”，导致美国与主要贸易伙伴关系紧张，布雷顿森林体系动摇，美元大幅贬值，国际金融市场陷入混乱，美国的失业率与通胀率持续上升。

自1971年8月尼克松总统关闭“黄金窗口”、美国财政部不再维持每盎司35美元的黄金与美元固定兑换比率以来，金价便进入自由浮动阶段。到1980年，国际金价9年上涨了20多倍。最近这一轮国际金价上涨幅度虽然没有那么大，却也足以引起国际社会重视。

“乱世黄金”再次得到验证

“乱世”不一定是战争，也可以是无序。世界正处于百年未有之大变局，也是大乱局，变乱交织。“乱世买黄金”的古老逻辑在2025年再次得到验证

【观察】

国际货币基金组织（IMF）披露的全球外汇储备货币构成数据显示，2025年美元在外汇储备中所占份额从第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%。其储备份额已连续11个季度低于60%，创30年来新低。

欧洲央行在《欧元的国际地位》年度报告中表示，黄金在各国外汇储备中的占比明显上升，2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，仅低于美元的46%，成为全球第二大储备资产。最新统计显示，自1996年以来，黄金首次在各国央行外汇储备中的占比超过了美债。世界各国央行储备的黄金总量已接近二战后布雷顿森林体系时代的历史最高水平。根据欧洲央行的数据，各国央行的黄金储备在20世纪60年代中期达到顶峰，共计3.8万吨，而在2024年再次达到3.6万吨。

【解读】

陈凤英：当今世界的确有点“乱世”的意思。第一，特朗普政府的高度不确定性导致各方都预期金价还会继续上涨；第二，地缘政治不稳定，委内瑞拉问题、伊朗问题、也门问题……加剧了各方担忧。第三，美元贬值，各国央行储备黄金的需求本身就在增加，中国、印度、俄罗斯等新兴市场央行是购金主力，而美国对俄罗斯施加的金融制裁让各国央行的购金需求更加强烈；第四，游资入场，富人开始囤黄金，2025年10月—12月的黄金价格回调就是因为游资赚得盆满钵满之后的撤离造成的，高盛、摩根大通等机构发布看涨报告则进一步强化了市场看涨情绪；第五，AI产业发展推动芯片制造用金需求上升，而在供应侧，黄金产量增长缓慢。

“乱世”不一定是战争，也可以是无序。二战后形成的国际秩序正面临着严峻的挑战，美国随意退出《巴黎协定》、世界卫生组织就是例子。

陈文玲：世界正处于百年未有之大变局，也是大乱局，变乱交织。作为“避险工具”，黄金成为重要选择。“乱世买黄金”的古老逻辑在2025年再次得到验证。此轮国际金价上涨主要有三大因素推动。第一，地缘政治乱局是最大推手。新年伊始，美国派兵强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇并移送出境，引发国际社会谴责；俄乌冲突陷入僵局，双方没有实质性让步，欧洲发挥作用有限；中东局势不稳；欧洲问题不断。美国战略重大调整对世界带来的不可预期性增加了黄金作为避险工具的属性。第二，国际货币体系加速重构，从单极向多元储备体系转变。全球央行，尤其是中俄印等新兴市场国家的央行都在增持黄金，实现储备多元化。央行购金潮是“去美元化”的最直观体现。第三，投资者对美元的购买力和保值性产生了担忧。美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，从特朗普政府1.0到2.0，美国债务一路高歌猛进，侵蚀了美元信用。美元的“安全神话”破灭，投资者对美元资产的避险认知被颠覆，黄金作为“非主权资产”的“终极避风港”价值重新凸显。

折射美元信任危机

2026年，预计国际金价会在高位震荡。美元主导地位的式微，正推动国际货币体系迈向新的阶段。不过，美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折和长期的过程

【观察】

欧洲《现代外交》网站刊登文章《为何金价在历史性飙升后，人们仍预测黄金将继续上涨》指出，美国的政策、乌克兰危机等地缘政治紧张局势以及各国央行和包括泰达币发行商等新买家在内的投资者不断提高需求，这些因素让分析师预测，金价到2026年将达到5000美元。摩根士丹利预计，到2026年年中，金价将达到每盎司4500美元，而摩根大通预计年底时的平均价格更高。

据英国《金融时报》网站报道，尽管根据过去的情况，其他资产的实际收益率上升后，金价往往会下降，但这种长期存在的关联从2022年初开始就不复存在。投资者选择黄金，更多是将其作为对冲政治风险的工具，而非仅仅对抗通胀的工具。

【解读】

陈凤英：接下来，黄金仍然面临炒作，市场存在一定泡沫。不过，这一轮国际金价上涨不像“尼克松冲击”那么严重。第一，地缘政治局势没有那么严峻。第二，国际体系不像布雷顿森林体系那么脆弱，不会因为美国一家之言就发生剧烈震荡。如今，全球南方正成长为世界经济稳定增长的“新引擎”，中国则是全球南方当之无愧的“稳定器”。而且，美国2026年将迎来中期选举，局势会相对稳定。第三，国际货币体系正在向多元化演进，各国都在寻求以各种形式规避风险。比如，支付手段多元化。其中，人民币结算在多个周边国家和“一带一路”相关国家的使用持续扩展。不过，短期内还没有可以替代美元的货币，美元依旧是主导货币，美国也不会放弃美元霸权。美元主导地位的式微，正推动国际货币体系迈向新的阶段。不过，美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折和长期的过程。

陈文玲：2026年，黄金仍有望继续扮演“明星”资产。一方面，市场普遍预期美联储在2026年将继续降息。这一政策方向将带动实际利率下行，降低持有黄金的机会成本，并可能削弱美元汇率；另一方面，拉美局势、格陵兰岛问题、乌克兰局势、中东局势……地缘政治不稳定因素依然存在；第三，全球央行对黄金的增持还在继续。2026年，预计国际金价会在高位震荡。黄金依然是各方高度关注的金融产品。

市场对黄金的空前关注折射美元信任危机。当前，全球范围内“去美元化”行动已从“零星尝试”转向“共同推进”。美元作为全球锚定货币的可信度正在遭受质疑，原因并非源自外部冲击，而是美元发行国自身行为。比如，美方此次以所谓“反毒”为借口对委内瑞拉动武，既寻求推动委内瑞拉政权更迭，也意在重新掌控其石油资源命脉。然而，这对于美元信用而言又是一次打击。当然，美国也在通过推出稳定币等方式实现“美元再中心化”。当前，无论是作为储备货币还是结算货币，美元依然是世界主要货币。

【陈文玲：长安街读书会成员，中国国际经济交流中心原总经济师，深圳公管学院特聘教授、改革创新高级人才学院联席院长】

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责编：邱诗懿；初审：韩培涛、许雪靖；复审：李雨凡、程子茜

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