来源：证券时报

贵金属市场多头遭遇沉重一击。

12月31日，全球贵金属市场再度巨震，现货白银日内一度大跌超7%，现货铂金一度暴跌超12%。消息面上，芝加哥商品交易所（以下简称“芝商所”）第二次提高贵金属期货保证金要求，引发投资者警惕，市场开始担忧此轮贵金属涨势能否持续。

展望后市，有机构分析称，此次暴跌更倾向于被视为牛市进程中的一次剧烈洗盘与筹码交换，待投机泡沫出清后，市场定价中枢或将重新回归基本面主导。

全线暴跌

12月31日，以白银为首的贵金属市场全线重挫，现货白银一度跌破71美元/盎司关口，截至15:30，日内跌幅超5%，报72.12美元/盎司。其他贵金属亦集体大跌，现货铂金暴跌超11%，现货钯金大跌超5%。

此外，黄金现货亦持续走低，由涨转跌，COMEX黄金直线跳水，跌幅超1%。

国内商品期货亦多数收跌，铂大跌超12%，钯大跌超5%，沪银大跌超4%，LU燃料油跌超2%，焦炭、原油、硅铁跌超1%。涨幅方面，沪镍、沪铝涨超2%，铝合金、氧化铝、玻璃、多晶硅涨超1%。

消息面上，继12月12日将白银保证金上调了10%，芝商所本周第二次提高贵金属期货保证金要求，试图为近期暴涨的贵金属市场降温。

当地时间12月30日，芝商所发布公告称，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后上调，这项决定基于“市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率”的评估。

这是该交易所一周内第二次采取此类措施，前一次上调已于本周一生效。

此次保证金上调意味着，交易员在交易贵金属期货时需要提供更多抵押品，将直接限制市场杠杆使用。这一监管动作引发投资者警惕，市场开始担忧此轮贵金属涨势能否持续。

这些举措反映出交易所对本周贵金属市场剧烈波动的担忧。白银价格波动尤为明显，期货周一早盘一度飙升至每盎司82美元以上的历史新高，随后出现大幅回落，价格波动达到两位数水平。

国内监管机构也同步采取行动。12月26日，上海期货交易所将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例。

这是上期所本月针对白银期货出台的第三轮风控措施，此前已于12月10日上调保证金、12月22日限制日内开仓数量及调整手续费。

后市如何演绎？

有分析指出，白银等贵金属下跌主要是技术性因素导致，贵金属近期快速上涨后，多头出现早期获利了结，杠杆多头被迫去杠杆，同时更严格的保证金要求也带来额外压力。

尽管近期出现回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强年度表现。支撑因素包括：全球央行强劲买入、资金持续流入交易型开放式基金（ETF），以及美联储连续三次降息。由于商品不产生利息收益，借贷成本下降通常会对其形成利好。

支撑银价的长期逻辑，则是持续的供需失衡。据世界白银协会发布的最新数据，2025年全球白银市场的供需缺口预计超1亿盎司，白银市场连续第五年处于供应短缺状态。白银实物投资需求方面，截至2025年12月26日，全球最大的白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2%。库存方面，LBMA库存降至历史低位，截至11月约有27000吨的白银库存，不过大多是和ETF挂钩的白银实物，无法自由流通，白银可流通库存偏紧。

金瑞期货认为，在美联储降息周期与地缘避险需求未变的背景下，此次暴跌更倾向于被视为牛市进程中的一次剧烈洗盘与筹码交换，待投机泡沫出清后，市场定价中枢或将重新回归基本面主导。

国金证券指出，展望2026，当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成“哑铃”，黄金作为AI持仓的保险已实现了高光时刻的价值。白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备阶段性更高的弹性。但一旦AI叙事变得清晰，金银的叙事或也回归理性。

对于白银后市走势，以华尔街著名经济学家彼得·希夫为代表的乐观派认为，银价明年有望冲破100美元/盎司。