来源：新葆力

年终岁末,港股IPO通道正上演一场机器人企业的“集体冲刺”。从乐动机器人半年内两度递表,到卡诺普机器人、宇树科技相继加入队列,再到极智嘉、云迹科技成功登陆后的市值分化,这条被视作“融资捷径”的上市之路,正成为中国机器人行业发展现状的一面镜子。据不完全统计,2025年以来已有超25家机器人产业链企业向港交所递交招股书,涵盖工业机器人、服务机器人、核心零部件等多个细分赛道,但真正成功“上岸”的仅三花智控、极智嘉等少数玩家。热潮背后,是资本狂欢与商业化困境的交织,更是行业从“概念炒作”迈向“价值验证”的关键转折点。

集体冲刺:明星企业扎堆赴港寻“输血”

深圳乐动机器人的两次递表,堪称这场上市潮的生动缩影。这家专注于机器人视觉感知系统的企业,背后站着深高新投、中金浦成、联通中金等明星机构,阿里巴巴CEO吴泳铭也通过元璟资本间接持股,堪称“资本宠儿”。招股书显示,尽管公司2022-2024年营收从2.34亿元增长至4.67亿元,2025年上半年营收更是同比激增97%至3.86亿元,但净亏损状态仍未扭转,三年累计亏损超1.98亿元,上半年仍亏损1378万元。割草机器人这一“第二增长曲线”尚处培育期,研发投入的持续高企,让其对资本市场的“输血”需求愈发迫切。

乐动机器人的困境并非个例,而是行业普遍现状的写照。在递表队列中,既有埃斯顿这样中国工业机器人市场份额首次超越外资的头部本体厂商,也有优艾智合这种移动操作机器人领域的隐形冠军,还有宇树科技、智元机器人等具身智能赛道的独角兽企业。其中,宇树科技自成立以来已完成10轮融资,投资方囊括腾讯、阿里、中国移动等巨头,C轮融资后估值更是突破120亿元,但即便如此,其仍需通过IPO募集资金支撑下一代技术研发。这些企业背后,是2025年前8个月机器人领域一级市场386.24亿元的融资热潮,资本的推高让估值水涨船高,也催生了强烈的IPO变现与持续融资需求。

港股为何成“首选战场”?政策与市场双重红利加持

机器人企业集体“奔港”,核心在于港股为科技企业量身定制的“绿色通道”。2023年港交所增设的第18C章上市规则,专门为尚未盈利但拥有核心技术能力的企业打开了大门,今年上市的云迹科技以及递表的卡诺普机器人、优艾智合等,均借助这一通道冲刺IPO。相较于A股对盈利的严格要求,港股对早期亏损企业的包容度显著更高,完美契合机器人行业“高研发、长周期、慢盈利”的特性。被称为“人形机器人第一股”的优必选2025年上半年归母净亏损仍达4.14亿元,却仍能成功登陆港股,正是得益于这一政策红利。

港股的国际化属性更是另一大吸引力。对于志在全球市场的机器人企业而言,登陆港股不仅意味着获得资金支持,更代表着技术实力与市场地位的国际认可,有助于拓展海外合作伙伴、吸引顶尖人才。三花智控的上市表现便是最佳例证,作为“特斯拉人形机器人纯正概念股”,其IPO超额认购倍数高达747倍,最终募资金额达107亿港元,上市首月H/A折价率平均仅为个位数,充分体现了国际投资者对优质机器人企业的认可。此外,港交所推出的“科企专线”等改革措施显著提升审核效率,为企业快速上市提供了便利,进一步加剧了机器人企业的“赴港热”。

市场分化:少数狂欢与多数挣扎的残酷现实

尽管赴港热潮汹涌,但资本市场的天平早已向具备真实落地能力的企业倾斜,呈现出“少数狂欢、多数挣扎”的分化格局。已成功上市的企业中,极智嘉作为国内最大的自主移动机器人供应商,上市后市值稳定在300亿港元左右,2024年营收同比增长超60%,毛利率维持在35%左右,凭借物流仓储领域的深度布局获得市场认可;酒店机器人企业云迹科技股价表现坚挺,发行价95.60港元/股始终未被跌破,近期更是攀升至150港元/股上方,印证了垂直领域头部企业的价值。

与之形成鲜明对比的是,超20家递表企业仍在排队等待,部分企业甚至出现招股书失效后二次递表的情况。背后的核心症结的是,机器人赛道虽“故事”热闹,但整体“自我造血”能力依然不足。除了乐动机器人,优必选、宇树科技等明星企业均未实现盈利,多数企业依赖融资维持运营。更值得警惕的是国际市场的前车之鉴,“扫地机器人鼻祖”iRobot因技术迭代滞后、业绩持续亏损,于2025年12月正式申请破产保护,其生死命脉竟攥在国内代工厂杉川机器人手中,这一案例为国内机器人企业敲响了警钟:脱离商业化落地的技术研发,终究难以长久。

行业拐点已至:从“追概念”到“看实效”的价值重构

随着“具身智能”被写入政府工作报告,机器人行业迎来政策东风,但资本市场的理性回归也意味着行业拐点已然到来。过去,资本追逐的是技术概念与赛道热度,融资次数与估值高低成为衡量企业价值的重要标准;如今,随着数十家企业扎堆港股IPO,市场的关注点正从“讲故事”转向“做实事”,产品能否在真实场景落地、能否带来可持续的收入与现金流,成为决定企业命运的关键。

对于排队中的机器人企业而言,港股IPO或许是“续命”的捷径,但绝非“躺赢”的终点。未来,行业将进入更深层次的商业化验证期:工业机器人企业需突破核心零部件技术瓶颈,提升量产能力与毛利率;服务机器人企业需解决场景碎片化问题,实现规模化盈利;人形机器人企业则需跨越技术成熟度与成本控制的双重门槛。只有那些真正掌握核心技术、实现场景落地、具备自我造血能力的企业,才能在资本市场站稳脚跟,在全球机器人产业竞争中占据一席之地。

年终的赴港冲刺,既是中国机器人企业应对当前困境的必然选择,也是行业迈向成熟的必经之路。热潮褪去后,留下的将是更清晰的竞争格局与更理性的价值判断。对于这场机器人企业的“港股赶考”,市场终将给出最公正的答案。