文｜财华社

过去的搜索巨头、现在的AI先锋百度集团-SW（09888.HK），在刚刚的2025年第2季业绩发布会上公布AI云业务营收达到65亿元（单位人民币，下同），同比增长27%，且透露其投入多年的AI业务和无人驾驶出租车（RoboTaxi）进展不错，但是其股价在绩后却不给力，美股先跌2.59%，港股现跌2.75%，按港股现价84.85港元计，其今年以来的累计涨幅仅2.60%，远远跑输其同行，如腾讯（00700.HK）今年以来累涨43.03%，云业务在国内依然领先的阿里巴巴（09988.HK）H股累计涨幅也在43%左右。

百度季度利润下滑显著

2025年第2季，百度（BIDU.US）的总营收为327.13亿元，按年下降3.59%，其中百度核心在线营销收入同比下滑15%，至162亿元，百度核心非在线营销收入为100亿元，同比增长34%，主要得益于AI云业务的推动，后者按年增长27%，至65亿元，这或是百度首次透露AI云收入数据。

然而，AI云业务相关成本及内容成本也在增加，令该集团的营业成本大增11.95%，加上销售及管理费用同比增加4.56%，抵消了研发开支按年下降13.08%的影响，经营溢利按年下滑44.87%，至32.77亿元。其他收益净额高达35.34亿元，而上年同期为亏损4.54亿元，我们猜测这笔收益与其长期投资及可转债公允值收益等一次性款项有关。

扣除上述的一次性款项，百度的第2季非会计准则归母净利润为47.95亿元，按年下滑35.17%。

更让人担心的是，百度第2季的经营活动继续录得净现金流出8.77亿元，而上个季度为净流出60.01亿元；第2季自由现金净流出46.77亿元，上季为净流出89.01亿元，管理层解释是因为AI业务投资增加。

尽管百度的AI业务有进展，且有双位数增长，但是其投入的资金也在持续加码，所投入的成本能否产生相应的收益尚是未知之数，这或是投资者不看好的主要原因。

百度的投入方向

在业绩发布会上，李彦宏强调百度会加大在几个方面的投入：基础模型研发仍是核心重点领域。他指出，百度正积极探索基础模型研究的前沿，不断突破AI的能力边界，将目光投向具有实际应用价值的领域，例如百度搜索的根本性AI转型以及行业领先的数字人技术。

除模型能力外，百度会继续打造其核心竞争优势——四层端到端AI架构（涵盖基础设施、框架、模型和应用），也是AI云业务的重点。

他表示，在基础设施层，百度于期内取得了关键的系统工程突破，完成了预填充细节分离架构的大规模稳定部署，显著提升了推理吞吐量和资源利用率，同时大幅降低了推理成本。

与此同时，持续推进模型即服务（MaaS）平台“千帆”的迭代，以更好地支持企业客户构建模型和推进AI应用开发。

他透露，第2季百度与多个关键垂直领域的知名企业达成战略合作，包括中国领先的生活服务平台和顶级游戏公司。在具身智能行业，其累计已与20家企业达成合作，包括深圳人工智能与数字经济实验室等。在自动驾驶领域，百度与博泰系统科技就AI云基础设施达成合作。

自动驾驶是百度长期投入的最具前景领域之一，也是物理世界AI的关键前沿。继去年年底城市道路场景模型验证成功后，萝卜快跑正快速规模化发展。第2季，萝卜快跑向公众提供了超220万次完全无人驾驶出行服务，同比增长148%，创下两年来最强劲的季度增长。截至6月，萝卜快跑的全球布局已覆盖16座城市。

在移动生态方面，以AI赋能产品转型仍是战略重点，尤其是其传统的核心产品——百度搜索，通过用智能、结构化、多模态优先的AI生成响应内容彻底取代静态的超链接，提升搜索体验。

李彦宏表示，于第2季，其AI转型持续加速，截至6月底，AI生成内容覆盖的移动搜索结果页面占比从4月的35%提升至超50%。到7月，64%的移动搜索结果页面包含以结构化、多模态优先形式呈现的AI生成内容。

百度于第2季开始进行小规模商业化测试，用户体验仍是首要考量。李彦宏透露，初期结果令人满意，例如，部分以往难以商业化的查询如今展现出商业化潜力；智能代理在提升转化效率方面表现强劲，进一步验证了其有效性，第2季，智能代理为广告主带来的收入环比增长50%，占百度核心在线营销收入的13%，高于第1季的9%。

此外，他还指出，数字人作为广告业务的创新商业化途径获得认可，尤其是通过AI驱动的直播。近几个季度，数字人的采用率稳步增长，除为商户担任直播主播外，数字人在医疗、法律服务、教育和汽车等行业的应用规模也在扩大。越来越多的广告主认识到数字人通过实时用户互动和全天候服务提升转化效果的价值，因此增加了对数字人的广告预算投入。第2季，数字人带来的收入环比增长55%，占百度核心在线营销收入的3%。

但是他也承认，尽管其AI转型进展迅速，但仍处于初期阶段，在充分发挥潜力前仍有较大优化空间，且尚未进入大规模商业化阶段。

无人驾驶业务的进展与展望

尽管与国际同行谷歌（GOOG.US）旗下的Waymo尚有很大差距，无人驾驶出租车萝卜快跑被百度寄予厚望，将是百度未来的重要增长引擎。

对于萝卜快跑的进展，李彦宏提到，其7月与优步（UBER.US）达成多年期战略合作。根据合作协议，萝卜快跑会为优步平台提供数千辆完全无人驾驶车辆，服务该平台的多个国际市场，初期计划先在亚洲和中东推出。

其后，百度于8月与来福车（LYFT.US）达成合作，将通过Lyft平台把数千辆完全无人驾驶车辆引入欧洲主要市场，首先从德国和英国开始，之后逐步扩展至欧洲其他地区。

他表示，萝卜快跑在国内车费远低于海外主要市场的地区实现了单位经济效益，这使得上述的国际合作具有战略意义，意味着萝卜快跑可在车费更高的市场获取更大价值，同时实现高效规模化。萝卜快跑将借助合作伙伴的全球市场布局，加快在各大洲的市场进入速度，实现更快速的部署，同时保持成本效益高的轻资产商业模式。

萝卜快跑在香港取得了进展。香港是全球最复杂的右舵城市之一，其近期将测试范围扩展至东涌和南区，将开放道路测试推进到更复杂的城市场景，涵盖商业和住宅区域。他认为，在香港的经验为其进入其他右舵车市场提供了宝贵的经验。

此外，萝卜快跑进一步加强了在中东的布局，8月已开始在迪拜和阿布扎比的指定区域进行开放道路测试。

除与优步、来福车等达成全球合作外，萝卜快跑还在国内加速推进轻资产商业模式，与打车平台合作推出自动驾驶租赁服务，其完全无人驾驶车辆租赁服务已在神州租车App正式上线，这些合作使其能借助合作伙伴的运营经验和现有客户基础，快速规模化推广。

业绩展望

该公司预计，随着核心广告业务复苏和收入份额扩大，利润率有望得到改善，其未来的战略方向将放在有纪律执行以实现渐进式盈利，会在2025年前提供更清晰的长期展望。

具体而言，将谨慎管理AI的长期投资，以避免利润率大幅波动，通过加强各业务部门的资源协调，来优化资源利用率，同时持续探索AI的变现模式。

无人驾驶业务方面，将通过低成本优势——性价比最高的RT6车型和高效运营，向高票价市场复制武汉的盈利模式，并通过全球扩张，来实现规模效益，进一步提升无人驾驶业务的盈利能力。

正评估资产价值释放方案，以优化投资组合和释放企业价值，或许意味着百度有可能进行资产重组或分拆。

结语

百度集团在2025年第2季交出了一份充满矛盾与挑战的答卷。一方面，其AI云业务以65亿元营收、同比增长27%的亮眼表现，以及萝卜快跑的快速扩张和国际化合作进展，显示出其多年深耕终于有了一些阶段性成果，尤其在AI赋能传统搜索、数字人商业化、萝卜快跑全球布局等领域，百度展现出技术积累与生态构建的潜力。

然而，资本市场似乎并未买账。股价的疲软表现，反映出投资者对其核心广告收入的下滑、经营利润大幅收缩以及持续现金流出等所折射出的短期盈利能力和投入回报率的担忧。尽管AI业务增长迅速，但其高昂的成本投入和尚未成熟的变现模式，使得投资者保持谨慎态度。

未来，百度的挑战在于如何将技术优势转化为可持续的商业回报。管理层强调的有纪律的执行和渐进式盈利路径，以及资产价值释放的潜在计划，或许能为公司带来新的想象空间。但能否在AI浪潮中真正突破重围，既取决于其技术落地的效率，也取决于资本市场对长期主义故事的耐心。百度的AI征程，仍是一场需要时间与技术双重考验的马拉松。