5月上旬，美国参议院下属商务委员会举办了一场听证会，OpenAI的山姆·奥特曼、AMD的苏姿丰等人工智能企业高管出席了会议。这场听证会的背景是深度求索（Deep Seek）推出后，华为也发布了人工智能芯片。

大家知道，这两家公司都是中国企业。奥特曼认为，目前美国在人工智能领域处于领先地位，但领先的幅度不大。为了保持对中国的技术优势，美国需要继续做好几件关键的事情：赢得基础设施建设的竞争，加速升级基础设施，实施合理但不会拖慢进度的监管政策，以及继续保持美国在全球独一无二的创新和创业精神。此外，奥特曼还提出，智能的最终成本等于能源成本，强调人工智能的本质是吞噬电力与芯片的超级工业系统。他指出，人工智能不是行业升级，而是国家系统的压力测试，其中包括能源测试。

在回答关于能源的问题时，奥特曼表示，最好的方式就是增加供应，建立更多的发电能力。如果能够让新发电项目的建设在合理利润下变得容易，市场自然会去做。降低能源成本的意义非常重大。从短期来看，这可能意味着更多天然气的使用；从中期来看，他希望能够依赖先进核能，包括裂变和聚变技术。

巧合的是，马斯克在5月20日接受采访时也提到，人工智能发展到2026年年中，可能会面临发电能力的瓶颈。他还表示，中国的发电量看起来就像一枚火箭进入轨道，而美国的发电量却停滞不前。

在5月23日，川普签署了四项行政命令，掀起美国核能复兴的风暴。他的计划包括全面改革美国核监管机构，加快新项目许可证的发放，增加国内燃料供应，以及利用联邦土地建设为军方或大型人工智能数据中心供电的核反应堆。简单来说，就是推动新型核反应堆建设，显著缩短审批时间，以满足美国国防工业、数据中心和人工智能对电力的需求。川普表示，今天将是一个历史性的转折点，我们正在终结半个世纪的过渡监管。

根据美国能源部的统计，过去10年（2013-2023年）美国的用电量仅增长了5%，几乎没有变化。作为全球第一经济强国，10年的用电量仅增长5%这一点其实很好解释：去工业化的国家在迎来新的科技革命之前，并不需要更多的能源。有趣的是，2023年的总用电量居然比2022年还少，而人工智能的用电需求在2022年科技行业大幅攀升的背景下，社会的总用电量却减少了。美国电力部门属于私营，相关企业不可能放过如此千载难逢的盈利机会。最简单的盈利逻辑只有两个：提高单价和薄利多销。由于已经事实上去工业化，产能上线被锁死，电力自然不可能完全满足需求，薄利多销的策略只能提高单价。为此，甚至不惜降低一些产能，以实现物以稀为贵。因此，2022年不仅是人工智能行业爆发的时间节点，也成为电价上涨的节点。然而，单纯涨价必然不是长久之计。以2023年的情况为例，总用电量减少，而人工智能用电量在攀升，这说明社会其他领域的用电量在萎缩。如果再继续涨价，所造成的社会问题将远远超出所得的利润，这是不可能被允许的。

根据预测，2025年人工智能的耗电量至少将是2024年的两倍，最终还是要回归到扩大产能上。川普重启核电的目的，就是为了电力。提到核电，2011年福岛核泄漏的阴影至今仍笼罩在不少人的心头。然而，在电力供应中，核电仍是当前电力供应非常重要的一部分。一方面，相比于传统能源，核电属于非化石能源，具备碳排放量少、无污染、清洁度高等优点；另一方面，相较于风电、光伏和水电，核电具有稳定性高、可发电小时数长等优点。核电可以说弥补了传统能源和风电、水电等各自的缺点。风电、水电和光伏虽然清洁便宜，但不稳定，依赖天气；火电则不受天气影响，但碳排放过高。核电则具有高能量密度、全天候稳定供电和零碳排放的全面优势，自然而然地成为能源安全布局下的发展重点。

重启核电项目不仅是美国单方面的行为，也不是现在才开始的。近年来，中国的核电项目正在以惊人的速度增长。2020年，4个核电机组获批；2021年获批5个；到2022年，获批的核电项目直接翻倍，达到10个核电机组；此后在2023年获批10个，2024年获批11个，达到历史高点。到今年4月份，单次就核准了石台机组，创下历史新高。按照当前的建设节奏和速度，到2030年前，中国运行的核电站规模将会成为世界第一。截止到2024年底，中国在运、在建和核准建设的核电机组已经达到102台，装机容量达到1.13亿千瓦，核电总体规模首次跃居世界第一。与此同时，

欧洲核电正在积极建设中，包括最反对核能的德国也转变了态度。2022年2月，法国宣布大规模重振核电计划，以减少对国际能源市场的依赖，并兑现应对气候变化的承诺。法国需要立即实施机构性能源生产项目，预计在未来几十年内发电量将增加60%。4月，英国政府宣布成立一个名为“大英核能机构”的新部门，计划总共建成8座反应堆，2030年前每年批准一座新的反应堆，并于2050年前提供英国25%的电力。8月，作为欧洲契合先锋的德国，态度突然转变，基于能源安全考量，正在研究延长该国核电站的运营期限。这也是自2011年宣布契合后，德国首次公开支持核电。大家应该注意到这个关键时间点，2022年是俄乌战争开打的一年，欧洲各国受到能源供应中断的影响，使得欧洲三巨头在能源政策上首次如此一致，这也代表了欧洲各国的主流观点。

此外，日本政府今年批准了四年来首次重启反应堆，要求加速推进下一代核电站的开发，并讨论延长核电站的运行期限。韩国已开始建造两座反应堆，并计划到2038年再建造两座，期望核能发电占总发电量的30%，并致力于将韩国打造为核设备和核技术的主要出口国。乌克兰的目标是建造新的反应堆，并已开始进行地面准备工作。菲律宾将探索建造核电站，以降低电力成本并提高能源供应。印尼计划在2045年启动第一座核电站。

在全球范围内，一场核能建设的大战正在进行，但核能发电依然绕不开原料问题。核动力听起来复杂高深，实际上与蒸汽机类似，核能只是作为热源，将热量用于加热水，形成的蒸汽推动转轮，再带动发电机，这就是核动力。关于利用蒸汽发电的技术已经发展了几百年，早已非常成熟。市场投资者关注的重点，实际上是在热源部分，作为燃料的铀是一切的基础。众所周知，铀最初的作用是用于制造核武器，所需的浓缩程度非常高，直到60年代民用核电出现，对浓度的要求才降低了许多。70年代是核能的黄金时代，铀与其他大宗商品共同经历了一轮大牛市，直到1986年切尔诺贝利事故发生，牛市才转入熊市。

本世纪初，中国经济崛起，大力发展基础设施建设，大宗商品需求高涨，铀迎来了第二轮牛市，直到2011年福岛事故再次打击市场。那么在全球核电重启的大背景下，铀价未来将如何变化，这就要从铀的供应来看。前苏联解体后，冷战期间制造的过剩铀和弹头被大量拆解，用作反应堆的燃料，导致铀市场的供应情况非常奇特，大量供应来自过去的二手库存，而不仅仅来自新铀。这一点，从全球铀巨头CAMERON过去的交付方式也可以看出端倪。根据其年报，在2010和2011年，也就是上一轮铀牛市末期，产量和销量相差并不大，但到最近几年，其销量却远远大于产量。在熊市中，铀价之低远低于公司之前签订的长期合同价格，在这种情况下，自己去开采纯属费力不讨好，直接在现货市场购买铀矿交付更划算。因此，多年以来，全球核能行业的铀虽然处于消耗量大于开采量的状态，但差额基本上是靠现有库存和二手供应弥补的。

不过，近半个世纪过去，来自拆解核弹的铀已经消耗得差不多了。同时，如今地缘局势如此紧张，核弹作为各国国家安全的重要保障，保有一定量是必须的，继续拆解显然不合时宜。简单来说，二手供应的量不可能像全球化时代那样充裕，或者说，相比于之前这个时代的铀供需，极可能是失衡的。根据高盛的说法，全球历史过剩库存从2016年的14亿磅，已降至2024年的5亿磅。例如，美国公用事业公司近三分之二的铀需求合同将在5年内到期，他们也将不得不在市场上购买新开采的铀矿。而有机构统计，到2030年，全球现役矿山将大规模减产退役，资源面临枯竭的危险。预计全球铀供应将在2025年下降15%，到2030年下降50%。更关键的是，铀矿的开发周期极长，一般在48-60个月，也就是4-5年。也就是说，即便现在就开始大规模开采铀矿，未来4-5年内，供应都很难有明显增长，甚至很有可能出现下降。

相比前两轮因“核事故”或“基建潮”驱动的铀牛市，此轮铀价上涨背后有着更深层的现实逻辑与结构性动因。全球核电扩张与AI能源爆发的双重趋势，正在推动铀市场进入一个长期、稳定、供给受限的上涨周期。