这世界真是太割裂了。中国利率1.5%的东西抢破脑袋…美国5%的国债无人问津。

昨天晚上，美股走到一半的时候突然下跌，为什么呢？

因为美国20年期国债拍卖惨败，几乎没有买家！价格突然暴跌，美债收益率瞬间飙升，超过了5.1%。

有趣的是，中国这边，最近一段时间各家银行纷纷下调存款利率，就以建设银行为例，活期利率下调5个基点至0.05%；

定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；

三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%；

说1.5%利率的东西能在中国抢破头，真是一点都不吹嘘。

这就是现在这个割裂的世界，爱贷款的美国人在高利率的压力下喘不过气，爱存钱的中国人在低利率的环境下哭爹喊娘。

一、美债再遇临界点

为什么会出现这样的现象？

这个前提是中国舍弃了蒙代尔三角当中的资本自由流动。中国希望汇率稳定，且货币政策自主，那就必须要舍弃资本自由流动这一项。

所以，这就导致目前两国的货币政策是背离的。中国超低利率，美国超高利率。

中国这边，为了刺激经济，货币宽松财政宽松。经济的恢复需要老百姓把一部分存款拿出来消费，需要有车贷房贷的人压力减轻，所以银行利率才会一降再降。

美国这边也合理，前段时间美国被穆迪下调了信用评级，现在美国债务规模太大了，而且现在美联储的利率又这么高，现在每年美国庞大的债务带来的利息，都足以让美国喘不过气。

特朗普加关税，有一部分原因不也是为了弥补庞大债务的这个窟窿么。

根据2024财年的数据，美国联邦政府用于支付国债利息的支出约为1.13万亿美元，占当年总财政收入的约23%。就好像你有一大笔车贷房贷，但是你每年收入的四分之一都用来还这些债务的利息了。

这时候你能怎么办呢？所以特朗普也一直给美联储施压，让美联储赶紧降息，因为利率越高，这些债务要还的钱越多呀。

很多人说，从理论上来看，其实美联储是可以一直借新还旧的，不断发新债还旧债。

但是借新还旧也是有前提的，美债规模的扩张速度一定要跟它国内的GDP和财政收入规模匹配。如果他不考虑这些，一股脑无节制地印下去，美元的信用是会崩塌的。

这样就是为什么昨天晚上的美债没人买，为什么穆迪要下调美国的信用评级，因为大家都担心他信用不好，还钱难。

正常一个国家的运转和一个家庭的运转没有什么差别。

你拿到收入后会去买食物买衣服，每个月这么运转。国家拿到税收等收入之后，也应该是将更多的资金用于教育、医疗、基建等公共支出。

但是美国今天呢？它赚到了钱第一件事，先去还欠款利息。所以美国联邦预算中，科研、教育、基建这些直接利好老百姓的钱空间在不断压缩。

如果哪天出现了经济下行或突发危机，美国财政能给出的刺激空间就被大幅压缩了。

下图是美国近十年综合财政结余的数据（如图），几乎每个月都是负的。财政入不敷出….尤其是2020年疫情那两年，政府给民众发钱，又给企业补贴，财政结余的负数更是达到顶峰。

当市场开始质疑美债信用的时候，质疑的不只是美债，而是所有的美元资产！所以昨天除了这事之后，不只是美债价格下跌了，而是美债、美股、美元，股债汇三杀。

现在事态还没有更严重，如果真的将来有一天大家因为对美元资产丧失信心，引发了“美债抛售潮”，那会导致美国在很短的时间内，就会出现流动性危机的，而且美国国会也会因为无法再提高债务上限，让事情彻底进入负向循环中。

2008年的次贷危机，之所以会从原本的美国本土危机扩散到全球，就是因为美元是世界储备货币，而且美国的大量金融资产，在全球金融机构中都有大量的持有，当时银行、保险、基金彼此持仓互相串联，当雷曼兄弟一家出事的时候，全球银行间信用系统“冻结”，银行不再彼此拆借，负向循环形成，让全世界都陷入金融危机的冲击中….

今天也一样，美元仍然是世界主要储备货币，美国的金融资产也还是全球在持有，全球的各家金融机构仍然是高度关联。所以，理论上我们不希望看到任何糟糕的事情会扩散下去….

二、如何解决美债问题，用关税？

其实美债的问题，在常规状态下是可以解决的。

一个家庭欠了一笔钱，就由家里成员的每个人出去赚钱来偿还；

一个国家欠了一笔钱，其实就应该是这个国家的每个成员交税来偿还…

所以正常情况下，美国政府应该提高他们本国的税务，比如对高收入者加税，对特定企业加税等等，同时再控制一下支出，慢慢的会缓过来的。

但是呢？特朗普在本国只做了一部分，他更想通过增加贸易关税，让其他国家给他这笔钱。因为关税来的钱也可以计入到财政收入里。所以，也就有了前几个月这么一大堆的事情…

除了这个方式，正常还可以加快经济的发展来降低债务占比。

因为经济增长比较快，只要超过了债务增长的速度，久而久之，债务占比就会降下来。所以上一任特朗普刚上台的时候，虽然也有债务压力，但是一件事，先减税，先促进经济发展，经济好了，将来还钱才更容易。

与之对应的，就有了全世界都在促进和发展的AI科技革命，大家都在对下一次工业革命下重注。工业革命能大幅提升生产力，甚至还能改变生产关系。工业效率提高了，后面的事就都迎刃而解了。

还有就是降低利率，以及保持适度的通胀。也可以稀释债务…

最极端的情况也不是不会出现，那就是全球的去美元化进程开始加剧，那些资源类国家开始陆陆续续不再只是使用美元结算，那会将美国逼到不得不进行彻底的财政重组，甚至技术性违约。

美国现在的庞大债务问题，就是时时刻刻顶在全世界头上的一把达摩克利斯之剑。它掉下来的概率不太高，但是，它有….

黑天鹅之父塔勒布在谈论遍历性时说道：“在足够长的时间内，“百万分之一”的事件注定会发生”

结尾：

这个世界是有规则的，每个国家每个个体都参与在这个规则里。现有的国际制度和规则下，没有大而不倒的主体，在十几年前，强大的欧洲也可以发生欧债危机。

在复杂的金融制度下，一部分人愿意将这些简化成“阴谋论”。这是不严谨的，阴谋论和历史制度的演化，最大的差别就是因果倒置。

比如为什么世界会从金本位过渡到信用货币，是因为全球经济规模不断扩张，黄金的储备已经不够用了，而不是某个家族的阴谋。

了解历史不是为了“找坏人”，而是理解“制度是如何运作与演变的”。

一个国家即便强大，也不能主宰整个世界，一个庄家即便是国家资金，也无法直接扭转整个市场。

从理论上，美国靠着强大的军事实力，是不会允许美债违约这种事情发生的。但是….肥尾效应告诉我们，在肥尾分布中，极端事件发生的概率远高于传统正态分布的预测。

欧洲人曾认为“所有天鹅都是白色的”，直到有一天，人们在澳大利亚发现了黑天鹅…

我是老丁，朋友们，下期见。

作者｜老丁

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