太平洋证券股份有限公司郭梦婕近期对新华都进行研究并发布了研究报告《新华都：酒类电商第一股，坐享白酒线上化行业红利》，本报告对新华都给出买入评级，认为其目标价位为9.60元，当前股价为6.97元，预期上涨幅度为37.73%。

新华都(002264)

白酒电商运营龙头，剥离零售聚焦互联网营销。新华都目前主营快消品电商运营和营销业务，公司于2022年4月完成零售业务剥离，聚焦以全资子公司久爱致和为经营主体的互联网营销主业。2023年公司互联网营销业务实现营业收入28.24亿元，同比增长27.75%，归母净利润2.17亿元，同比增长27.48%，该业务2016-2023年收入CAGR达36%，一季度在直播电商爆发式增长带动下业绩大超预期，2024Q1公司实现营收14.0亿元，同比+106.9%，实现归母净利润0.94亿元，同比+47.1%。

白酒线上化发展大趋势，渗透率低空间广阔。根据魔镜洞察数据，2023年线上酒类市场规模超过1200亿元，同增56.4%，其中白酒和调香酒/葡萄酒/洋酒分别增长77.7%/14.8%/5.2%/4.7%，白酒和调香酒规模达到900亿元，是线上酒类市场增长的主要动能。目前线上白酒渗透率较低预计在个位数，中国网上零售市场渗透率约27.6%。白酒线上增速在直播电商催化下迎来爆发式增长，线上渗透或迎来增长拐点，根据飞瓜数据，2023年白酒在抖音和快手平台销售额增速分别达到82.42%/290.8%。兴趣电商推动名酒市场下沉且更加触达年轻群体，随着电商平台在物流、价格、消费者触达率方面的优势逐渐显现，预计未来几年白酒的线上增速将维持高速增长，渗透率提升空间广阔。

公司与泸州老窖、山西汾酒等多家龙头酒企深度合作，手握官方店稀缺入场券。公司已率先拿到多家酒企线上官方授权门票，多年前布局具备先发优势。公司目前拥有50余家官方旗舰店，其中与泸州老窖在2012年开始合作、随后即与汾酒合作，此两品牌占公司营收大头。公司线上运营经验丰富且拥有强供应链，仓储物流体系辐射华北、华东、华中、华南、西南五大主仓，在22个城市设置零售协同仓，此外作为上市公司在行业内拥有较大的资金实力，后续有望吸引更多品牌合作，2023年公司扩充茅台保健酒“茅仙”、古井贡酒、习酒、西凤、五粮液等品牌。公司目前主要服务老窖和汾酒，后续在龙头优势下有望攻破更多品牌官方店以及品牌产品线。

公司紧抓渠道风口，扩充直播电商平台实现快速发展。公司于2023年大力拓展抖音渠道，充分享受渠道红利，加速布局抖音团队和达人主播。抖音电商起步不足一年快速起量，且抖音渠道天然适配非标品发展，公司在抖音渠道大力发展非标品，公司定制大单品六年窖年销售额达到数亿体量，新品仙林生态在抖音渠道高速增长，有望成为继六年窖之后另一爆品。

投资建议：预计2024-2026年收入增速38%/26%/22%，归母净利润增速分别为34%/28%/23%，EPS分别为0.37/0.48/0.59元，对应PE分别为20x/15x/12x，按照2025年业绩给予20倍，目标价9.6元，给予“买入”评级。

风险提示:食品安全风险、白酒线上渗透率提升不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王洪岩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.02%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.46亿，根据现价换算的预测PE为22.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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