雷递网 雷建平 3月4日

英伟达(NASDAQ: NVDA)今日收盘价为114.06美元，较前一日下跌8.69%；以收盘价计算，公司市值为2.7831万亿美元。

这是英伟达再次跌破3万亿美元的市值，公司市值蒸发掉2652亿美元。

2025年以来，英伟达已经连续两次经历了三次大跌。

英伟达第一次大跌是2025年1月18日，当时是DeepSeek迅速在中美AI圈走红，甚至击败ChatGPT，上升到中美两区应用商店免费App总榜第一。

分析人士指出，DeepSeek挑战了市场对AI、估值和高支出的叙述。DeepSeek的高性能预算产品将“质疑未来在英伟达芯片和开发上花费数千亿美元的必要性”。

这导致了英伟达当天股价重挫17%，市值跌破3万亿美元；当时公司股价为118.42美元，市值为2.9万亿美元。一天时间，英伟达市值蒸发高达5940亿美元（约4.3万亿人民币）。

英伟达第二次大跌，发生在上周五，跌幅为8.48%；2025年以来，英伟达的市值已经跌去15%，这也意味着英伟达的股价已经失去了过去两年的增长势头。

引发英伟达此番大跌的原因，一方面是，美国对墨西哥和加拿大征收25%关税，引发了资本市场的不安；另一方面是新加坡逮捕了几名涉嫌违反美国制裁采购和运输英伟达芯片的人。这项调查可能会增加美国对美国公司设备出口的审查，这可能会拖累销售增长。

超微电脑今日也大跌13%；截至目前，公司股价为36.07美元，市值为214亿美元。

DeepSeek成英伟达魔咒

当前，DeepSeek已经成为了英伟达的魔咒，令投资者感到不安，并引发了人们对人工智能支出回落的担忧。

就在上周末，DeepSeek还发布了《DeepSeek-V3 / R1 推理系统概览》，DeepSeek称，在最近的24小时里，DeepSeek V3 和 R1 推理服务占用节点总和，峰值占用为 278 个节点，平均占用 226.75 个节点（每个节点为 8 个 H800 GPU）。

“假定 GPU 租赁成本为 2 美金/小时，总成本为 $87,072/天。如果所有 tokens 全部按照 DeepSeek R1 的定价[1]计算，理论上一天的总收入为 $562,027（约409万元），成本利润率 545%。”

这意味着，DeepSeek理论上一天的利润为474,955美元（约350万元）。

DeepSeek R1 的定价：$0.14 / 百万输入 tokens (缓存命中)，$0.55 / 百万输入 tokens (缓存未命中)，$2.19 / 百万输出 tokens。

如果不需要那么多高端芯片，且不必拼芯片数量，就可以取得这么好的效果，类似微软、Meta、OpenAI这些公司斥重金，猛砸芯片的意义又在哪里？英伟达又如何维持持续的那样的高增长？

年营收1305亿美元 同比增114%

当然，目前为止，英伟达的业绩并不差。

财报显示，截至2025年1月26日的财年，英伟达营收1304.97亿美元，较上年同期的609.22亿美元增长114%；毛利为75%，较上年同期的72.7%下降了2.3个百分点。

截至2025年1月26日的财年，英伟达费用为164.05亿美元，较上年同期的113.29亿美元增长45%。

截至2025年1月26日的财年，英伟达运营利润为814.53亿美元，较上年同期的329.72亿美元增长147%；Non-GAAP下运营利润为867.89亿美元，较上年同期的371.34亿美元增长134%；

截至2025年1月26日的财年，英伟达净利为728.8亿美元，较上年同期的297.6亿美元增长145%；Non-GAAP下净利为742.65亿美元，较上年同期的323.12亿美元增长130%。

Q4营收393亿美元 同比增78%

截至2025年1月26日的季度，英伟达营收为393.31亿美元，较上年同期的221亿美元增长78%，较上一季度的350.82亿美元增长12%。

截至2025年1月26日的季度，英伟达运营利润为240.34亿美元，较上年同期的136.15亿美元增长77%，较上一季度的218.69亿美元增长10%；Non-GAAP下运营利润为255.16亿美元，较上年同期的147.49亿美元增长73%，较上一季度的232.76亿美元增长10%。

截至2025年1月26日的季度，英伟达净利为220.91亿美元，较上年同期的122.85亿美元增长80%，较上一季的的193.09亿美元增长14%；Non-GAAP下净利为220.66亿美元，较上年同期的128.39亿美元增长72%，较上一季度的200亿美元增长10%。

英伟达预计下个季度营收为430亿美元，增长或下跌的变动区间为2%。不过，很明显的是，英伟达的体量已经足够大，增长速度已经大幅放缓。

分析师指出，英伟达2025年第一季度的毛利率预期略显令人担忧，并指出这表明价格压力和竞争加剧。

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